当地时间7月31日，美联储在结束为期两天的货币政策会议后宣布，将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%之间不变。这是美联储自去年9月以来连续第8次会议维持利率不变。
与6月的议息声明相比，7月的措辞出现了一些新变化。其中，新增“失业率有所上升”的表述，对经济增长的描述从“仍强劲”改为“有所放缓”，对通胀的描述由“处于高位”改为“在某种程度上处于高位”。
值得注意的是，声明删除了对通胀风险“高度关注”的措辞，新增强调“关注就业和物价双重使命都在面临的风险”。从只关注通胀风险到关注双重使命的双向风险，这一转变背后另有深意，它表明通胀可能不再是降息的障碍，暗示降息已箭在弦上。美联储主席鲍威尔表示，过去2年，美联储的“保就业”和“稳物价”两大目标取得了相当大的进展，美国经济“正在接近适合降息的水平”，如果未来能看到更多“希望看到的数据”，那么在9月的会议上可能就会讨论降息事宜。
在鲍威尔表态后，美股迅速拉升到盘中高点。截至当日收盘，对利率更敏感、前几天刚刚经历一波修正的科技股表现最亮眼，纳斯达克指数大涨2.64%，标普500指数收涨1.58%，道琼斯工业平均指数收涨0.24%，美国10年期国债收益率下挫至4.059%。
目前，距离美联储去年7月的加息已经过去一年。在美联储“按兵不动”的这段时间里，其货币政策紧缩效应逐步显现：美国通胀水平显著回落，劳动力市场趋于平稳，经济增长有所放缓。
从通胀率看，美国二季度个人消费支出价格指数增长2.6%，比一季度放缓0.8个百分点；剔除波动较大的食品和能源价格后，二季度核心个人消费支出价格指数增长2.9%，相比一季度回落0.8个百分点，距离2%的通胀目标已经不远。从劳动力市场看，6月美国非农业部门新增就业人数为20.6万人，低于5月的21.8万人；平均时薪环比增长0.3%，同比增长3.9%，是自2021年6月以来的最小涨幅。从经济增速看，尽管美国二季度经济增长数据好于一季度，但相比去年下半年，美国经济增长趋势明显放缓。美联储最新发布的全国经济形势调查报告(也称“褐皮书”)显示，自上一期“褐皮书”发布以来，美国大多数地区经济保持轻微至温和增长，且更多地区报告了经济活动持平或下降的情况。
本周四下午收盘，商品市场中的工业品多头氛围浓厚，贵金属、有色金属、黑色系均走强。其中白银期货大涨超2.9%，涨幅高于黄金。
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种种迹象表明，美联储货币政策已临近周期性转变的时间窗口。目前市场对美联储9月降息预期情绪高涨。芝加哥商品交易所美联储观察工具数据显示，截至7月31日下午，对美联储在9月议息会议上降息25个基点的概率预测达90.5%。分析人士指出，考虑到美国将在11月初举行大选，9月被认为是美联储启动降息较为理想的时间窗口，这将让美联储在很大程度上免于受到“政治因素影响货币政策”的质疑。
此次议息会议，鲍威尔强调关注双重使命，也是在为9月的降息作铺垫。美国劳工部数据显示，今年6月美国失业率环比增长0.1个百分点至4.1%，达到2021年11月以来的最高水平，失业率已连续3个月上升。由于货币政策实行效果具有时滞性，如果美联储错过降息时机，有可能导致劳动力市场偏冷，甚至造成经济“硬着陆”。从这个角度来看，美国劳动力市场的走势要求美联储适当提前作出反应，通过降息来提前对冲劳动力市场和实体经济面临的下行压力，以实现充分就业的目标。
不过，对于鲍威尔而言，要找到货币政策的平衡点并不容易。降息早了，有经济“不着陆”、二次通胀的风险；降息晚了，又有经济“硬着陆”、泡沫破裂的风险。
有分析认为，鉴于通胀和增长均温和下降，美联储下一阶段可能会采取预防式降息模式，即降息周期相对较短、次数有限、力度温和。按照以往经验，首次降息幅度通常不会过于激烈，多以25个基点作为试探，旨在向市场发出宽松政策信号。从今年6月欧洲央行实施的预防式降息来看，三大关键利率首次降幅也均为25个基点。若美联储首次降息幅度较大，可能给市场带来不必要的波动。
此外，倘若美国经济出现较为严重的衰退风险或金融动荡，预防式降息也可能会转变为周期较长、次数较多、幅度较大的纾困式降息。当前，美国经济正面临一系列不确定性，比如商业地产领域可能出现“缓慢发生的灾难”并可能引发地区性银行危机，美国政府保护主义政策加剧，地缘政治冲突波及范围进一步扩展等，这些都可能给美国经济带来潜在不利影响。与此同时，美国的赤字和债务仍在“狂飙”。美国财政部公布的最新数据显示，美债总额首次达到35万亿美元。有分析指出，美债是美国经济面临的“最可预测”的危机，如果不加以解决，将给美国和全球经济带来越来越大的风险。
总的来看，美联储降息的条件已经成熟，即将进入新一轮宽松周期。未来美联储如果选择相对温和的降息模式，国际金融市场可能不会大起大落，但发展中国家和新兴经济体仍需保持对美联储降息的理性预期杠杆率过高是什么意思，从最坏处打算，做好应对预案。(本文来源：经济日报 作者：孙昌岳)
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