行業(yè)核心觀(guān)點(diǎn)：

　　11年第一階段醫改將結束，行業(yè)正式進(jìn)入“后醫改”時(shí)代，醫改的推進(jìn)改變了終端競爭格局，基層醫療市場(chǎng)增速加快，深耕第三終端的藥企將受益。由于醫藥行業(yè)目前估值偏高，未來(lái)行業(yè)內上市公司將加速出現分化，給予行業(yè)“同步大市”評級，關(guān)注基本藥物、創(chuàng )新及受醫改政策影響較小的疫苗、醫療器械類(lèi)投資組合。
投資要點(diǎn)：

　　醫藥行業(yè)全年跑輸大盤(pán)，凈利潤增速下滑：2011年醫藥行業(yè)整體跑輸大盤(pán)，在大盤(pán)下跌過(guò)程中并未體現其防御特征。行業(yè)景氣度雖然仍較高，但凈利潤增速較去年大幅下滑。

　　第一階段醫改結束，“后醫改”時(shí)代行業(yè)仍將保持高景氣度：第一階段醫改將于2011年底結束，但距離解決群眾“看病貴，看病難”的終極目標仍有一定距離，政府投入仍將持續增加，同時(shí)由于醫藥行業(yè)的需求剛性，在“后醫改”時(shí)代醫藥行業(yè)仍將保持較高的景氣度。

　　藥品銷(xiāo)售終端競爭格局發(fā)生變化，基層醫療市場(chǎng)增速加快：醫改的推進(jìn)使藥品終端市場(chǎng)競爭格局發(fā)生了重大變化。新醫改基層醫療市場(chǎng)蛋糕變大，未來(lái)幾年增速將快于醫院市場(chǎng)和零售市場(chǎng)。基層醫療市場(chǎng)將出現分化并最終走向集中，深耕第三終端并積極適應招投標政策的藥企將受益，而醫院市場(chǎng)增速將放緩，創(chuàng )新能力強擁有高端專(zhuān)科藥儲備的藥企有望保持高增速。

　　醫藥行業(yè)估值偏高，未來(lái)將走向分化，給予行業(yè)“同步大市”評級：醫藥行業(yè)相對溢價(jià)率為135%，位于歷史高位，從政府衛生支出增速及海外藥品市場(chǎng)溢價(jià)率對比情況看，醫藥行業(yè)估值偏高，行業(yè)齊漲共跌的時(shí)代終結，未來(lái)醫藥股將出現大幅分化。行業(yè)整體大幅跑贏(yíng)大盤(pán)的概率較小，給予“同步大市”評級。

　　投資主線(xiàn)：一是關(guān)注基層醫療市場(chǎng)基本藥物投資組合；二是關(guān)注醫院市場(chǎng)的創(chuàng )新高端專(zhuān)科藥投資組合；三是受醫改政策影響較小的疫苗、醫療器械類(lèi)上市公司。