來源：眾塑聯

　　7.27

　　核心數據和觀點

供需

上游PVC開工：

7月下旬檢修力度減弱，負荷回升但仍處相對低位，8月份將再度面臨大裝置檢修集中期。7.19-7.25當周開工73.09%，環比+3.86%，本周海灣、三友等逐步重啟，而東興，內宜及英力特等裝仍在檢修中，大沽4條生產線僅開1條。下周（7.26-8.1）上游負荷再度小幅提升至75%左右，但7月底至8月初上游檢修力度再度加大，中大型裝置北元，君正烏達，青海宜化等均在此期間有檢修計劃。

7.20-7.21當周，華南下游開工負荷提高1.83%至53.11%，同比+3.7%。主要因個別管材廠提負，月底提高成品庫存，為對沖8月初降負做準備。本周華南下游負荷在51.28%，環比+0.89%，同比+2.3%。

產能變動：

2024年~2025年全年可能投產220萬噸產能，其中鎮洋30W一季度已投產；金泰（共60萬）30萬5月已投，另30萬有望3季度中期投產。其他不確定：甘肅耀望30萬，渤海發展40萬，德州實華10萬，浙江嘉化30萬。

8月上旬齊魯石化料重啟。

眾塑聯調研華南下游需求：

7.20-7.21當周，華南下游開工負荷提高1.83%至53.11%，同比+3.7%。主要因個別管材廠提負，月底提高成品庫存，為對沖8月初降負做準備。本周華南下游負荷在51.28%，環比+0.89%，同比+2.3%。

倉儲物流

本周整體庫存增加，社會庫存下降：華東表里降（表外增），華南降、海運降、西南增，上游增。7-8月份檢修集中期，華南7月份去庫為主，基差走強明顯。（以下華東華南數據取自卓創）

庫存（華南+華東+西南）預估為57.94萬噸，環比-0.33萬噸，同比+10.02萬噸。

庫存（華南+華東+西南+上游）預估為83.99萬噸，環比+1.27萬噸，同比-0.79萬噸。

進出口

進口半閉，利潤-890，按CFR$790東北亞估算，進口完稅成本在CNY6570左右；

出口理論小幅盈利，利潤68-108（按上游出廠價5350測算，出口收入與出口成本西北貨源出廠價+運至天津港運費進行比較）。

印度進入雨季，需求疲軟。本周按新增樣本國內出口新接單水平較上周改善，為1.3萬（近4周均值為1.75萬 ）；乙烯法出口估值FOB720-740，電石法在700-712左右。西出（一帶一路）及對東南亞的出口情況較好，近幾周國內新疆幾家企業西出接單良好。

國際海運費繼續回調：天津港~印度$ 3000左右；天津港~至越南$ 1000左右． 國際海運費持續回調，由于印度BIS政策不明顯，未認證的出口國，印度將額外征收約$600/噸的費用，為規避風險i國內鮮有裝船，目前印度運費報價暫無意義。

天津 港電石法出口價格評價FOB703左右，FOB703+107=CFR810印度，臺塑8月報盤印度CFR910。考慮電乙價差，雖然國內報價較國際主流有優勢，但印度淡季接單弱，接單一般，但據聞下半周海外向中國詢盤較積極且臺塑8月有檢修計劃，8月往印度的量銷售情況較好。

印度8月底將實施BIS政策，按以往經驗，印度BIS政策的正式實施可能會延后，現印度暫無其他重要PVC的補充渠道，但BIS政策可能延遲但暫無正式官方說法。

目前國內部分企業正在辦理但過程不太順暢，因國內企業認為所提交的資料涉及到商業機密而配合度不高。

另據印度2024年3月26日消息，當局要核查 2022 年 10 月 1 日至 2023 年 9 月 30 日這段時間中國是否有傾銷的問題。

估值

氯堿估值：

中等，液堿下跌，液氯補貼賣出，動力煤弱勢震蕩，蘭炭相對平穩，電石穩中局部小跌。部分氯堿企業虧損，電石法邊際裝置盈利：39，

電解成本：山東：2310（按國網電）；內蒙1685（按自備電）

外購電石PVC成本（分攤0.47電解成本）：山東6303；內蒙5402；

外購電石PVC利潤：山東-803；內蒙-72；

燒堿利潤（分攤0.47電解成本）：山東：1119；內蒙：1357

電石盈利：-238~ 27（電石下跌，蘭炭平穩）

山東邊際裝置綜合利潤：（0.75堿+1PVC）39、（0.88液氯+堿）：-54；

華北邊際裝置綜合利潤（外購電石）：234（PVC+0.75片堿，實際產業鏈較長，一般整體保持盈利）；

西北邊際裝置綜合利潤（寧夏，自產電石+外購國網電）：30（PVC+0.68片堿）；

西北裝置綜合利潤（內蒙，自產電+自產電石）：908（PVC+0.75片堿）

西北寧夏PVC折盤面安全邊際：5571（以當前燒堿、電石靜態估算）

參考

價格

參考價格：

產地蒙煤5500：635，0；蘭炭：900，0；

山東燒堿32%：750（對標金嶺），-50，折百2344，-156；

內蒙片堿：2850，0；

液氯山東：-100，-325；

電石山東：3050，0；電石內蒙：2600，-90

主要

邏輯

本周跟隨商品氛圍漲跌，自身震蕩并無明顯驅動。

綜述

1．整體庫存處高位，去庫不理想，檢修高峰上周出現，本周負荷回升。雖然華東華南去庫，但物流原因和出口原因上游累庫。

?2.7月底上游負荷回升，但8月份再度面臨檢修新一波集中期。?

3．出口接單一般，印度正值雨季需求減弱且因BIS政策的不確定性，印度采購意愿下降，但在雨季結束前或BIS政策正式宣布延期后或迎來印度的補庫潮。

?4．估值中性。從產業成本利潤角度來看，近期燒堿持續下聽，液氯脹庫補貼出貨，邊際裝置虧損或接近虧損，但利潤縮水近虧損剛開始而非持續長時間，故上游應暫無減產意愿 。

7月份集中檢修導致供應急劇收縮，華南持續去庫基差走強，但因出口接單弱，未能明顯撼動整體供需格局，整體有所去庫不明顯。8月份檢修仍舊處于高位，但整體較七月弱，在無增量利空消息下，唯一的變量來自供應端：一是出口，二是檢修。當前整體格局表現為供過于求，但09臨近交割，9-1收窄，暫看5700附近支撐的有效性，短期看5700-5850震蕩。

PVC能否變盤，一方面是宏觀風向的變化，畢竟會議到政策出臺需要時間，另8月份也有重要的會議；另一方面取決于出口的放量疊加檢修，關注印度BIS政策的明朗，可能會帶來海外補貨。

重點

關注

1．上游產量修復 ；2． 印度采購情況；3，渤化裝置動態4．宏觀風向