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11月25日，大商所發(fā)布鐵礦石期權(quán)做市商名單，12家公司入圍。做市商通常具有較強(qiáng)的定價(jià)能力，可以促進(jìn)期權(quán)市場(chǎng)的價(jià)格合理性，提高價(jià)格精度。那么，做市商是如何提供持續(xù)報(bào)價(jià)和響應(yīng)詢價(jià)的，在鐵礦石期權(quán)上市前做了哪些準(zhǔn)備？期貨日?qǐng)?bào)記者對(duì)此進(jìn)行了調(diào)查采訪。
為鐵礦石期權(quán)提供流動(dòng)性 做市商在鐵礦石期權(quán)中的功能主要是通過對(duì)主力合約提供雙邊持續(xù)報(bào)價(jià)和響應(yīng)投資者對(duì)非主力合約詢價(jià)的方式，為市場(chǎng)提供流動(dòng)性。鐵礦石期權(quán)做市商之一、華泰長(zhǎng)城資本管理有限公司做市負(fù)責(zé)人張恩維表示，期權(quán)做市商是維持期權(quán)市場(chǎng)價(jià)格和價(jià)差合理、維護(hù)期權(quán)市場(chǎng)穩(wěn)定的重要力量。做市商通過調(diào)整報(bào)價(jià)價(jià)差來適應(yīng)市場(chǎng)，通過組合持倉和動(dòng)態(tài)對(duì)沖來轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。做市商作為專業(yè)的交易對(duì)手方，交易策略以賺取買賣價(jià)差收益為主、波動(dòng)率交易為輔，自身方向性風(fēng)險(xiǎn)暴露較小。 “目前，做市商對(duì)主力合約的持續(xù)報(bào)價(jià)比和對(duì)非主力合約的回應(yīng)報(bào)價(jià)率基本都在90%以上。”浙期實(shí)業(yè)副總經(jīng)理陸麗娜解釋說，若每家做市商對(duì)單個(gè)合約都報(bào)價(jià)10手以上，單個(gè)合約的報(bào)價(jià)總量已經(jīng)足夠承接市場(chǎng)需求，此時(shí)投資者只要想交易，都可以找到對(duì)手方。 “市場(chǎng)參與者均希望在有交易需求的時(shí)候市場(chǎng)可以滿足其需求，能夠以較低的交易成本達(dá)成交易。”澳帝樺（上海）商貿(mào)有限公司總經(jīng)理呂常愷表示，做市商通過在買賣雙邊報(bào)價(jià)，有助于縮小買賣價(jià)差，使得各類參與者有更多機(jī)會(huì)進(jìn)行交易，降低交易成本，實(shí)現(xiàn)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的目的。 南華期貨研究所期權(quán)分析師周小舒表示，做市商為期權(quán)帶來流動(dòng)性，方便投資者買賣期權(quán)。由于期權(quán)行權(quán)價(jià)格較多，部分行權(quán)價(jià)對(duì)應(yīng)的合約匹配買賣雙方較為困難，做市商提供買賣報(bào)價(jià)，加快投資者的交易速度。周小舒認(rèn)為，目前大商所期權(quán)（豆粕、玉米）買賣價(jià)差相對(duì)較小，主力期權(quán)合約的買賣價(jià)差基本維持在最小變動(dòng)價(jià)位上，投資者交易成本低、交易速度快，大商所期權(quán)做市商制度效果十分顯著。 做市交易助力鐵礦石期權(quán)發(fā)現(xiàn)價(jià)格 中信中證資本管理有限公司總經(jīng)理王小果告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，做市交易也具備幫助鐵礦石期權(quán)尋找合理定價(jià)，平抑價(jià)格劇烈波動(dòng)的功能。在期權(quán)交易過程中，由于合約數(shù)目較多、上市初期參與各方仍需要時(shí)間適應(yīng)新的交易工具等原因，往往流動(dòng)性的廣度和深度都不夠。做市商作為市場(chǎng)的重要參與方，以自有資金承接市場(chǎng)的交易需求，給市場(chǎng)參與者提供流動(dòng)性的同時(shí)，一般采用中性對(duì)沖的方式交易。做市商在對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的過程中，實(shí)際上也為鐵礦石期權(quán)提供了較為合理的參考定價(jià)，平緩了價(jià)格的變化。 此外，陸麗娜還認(rèn)為，在新品種上市首日以及每日開盤時(shí)，做市商往往是市場(chǎng)上第一批報(bào)價(jià)群體，為市場(chǎng)提供合理價(jià)格。若市場(chǎng)中出現(xiàn)價(jià)格偏差情況，做市商的參與也會(huì)起到糾偏作用，從而幫助價(jià)格回歸合理。 呂常愷此前也曾表示，做市商除了為市場(chǎng)提供流動(dòng)性外，還要在交易中承擔(dān)價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能，引導(dǎo)買賣報(bào)價(jià)緊貼市場(chǎng)。他認(rèn)為，做市商一方面是讓交易者可以找到交易對(duì)手方，另一方面是讓一個(gè)合約在最有利的買賣價(jià)位上都有足夠多的報(bào)價(jià)。每天除了提供合約的買賣報(bào)價(jià)外，做市商還要不斷調(diào)整參數(shù)，使價(jià)格緊貼市場(chǎng)。在缺乏流動(dòng)性的品種上，做市商給岀該品種的買賣價(jià)差，可以引導(dǎo)市場(chǎng)產(chǎn)生一個(gè)合理的預(yù)期中間價(jià)，從而促成更多報(bào)價(jià)生成。 值得注意的是，相對(duì)于場(chǎng)外市場(chǎng)，場(chǎng)內(nèi)期權(quán)具有價(jià)差更窄、交易效率更高的特點(diǎn)。張恩維表示，隨著鐵礦石期權(quán)的上市，相信會(huì)吸引越來越多的產(chǎn)業(yè)客戶和專業(yè)投資者交易鐵礦石期權(quán)。同時(shí)，場(chǎng)內(nèi)和場(chǎng)外期權(quán)的協(xié)同發(fā)展，從點(diǎn)逐漸到面，可拓展我國商品市場(chǎng)的深度，完善商品市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)，從而培養(yǎng)成熟的投資者，為全面有效地服務(wù)實(shí)體產(chǎn)業(yè)提供更為堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。 為鐵礦石期權(quán)上市做好準(zhǔn)備 開展鐵礦石期權(quán)做市交易，旨在通過做市商不斷增加市場(chǎng)流動(dòng)性，為實(shí)體企業(yè)參與市場(chǎng)提供便利，進(jìn)一步促進(jìn)期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)、套期保值和對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的功能發(fā)揮。記者從做市商方面了解到，入選的期權(quán)做市商正在積極開展相關(guān)準(zhǔn)備工作。 張恩維告訴記者，公司針對(duì)鐵礦石期權(quán)的合約和做市規(guī)則，對(duì)做市系統(tǒng)和策略參數(shù)進(jìn)行了必要的修訂，并通過仿真環(huán)境測(cè)試做市系統(tǒng)和策略的運(yùn)行效果是否符合預(yù)期。交易員會(huì)熟悉鐵礦石近期行情趨勢(shì)，特別是歷史波動(dòng)率的水平和走勢(shì)，同時(shí)也會(huì)參考目前場(chǎng)外期權(quán)市場(chǎng)的鐵礦石波動(dòng)率，目的是爭(zhēng)取在鐵礦石期權(quán)上市當(dāng)日就能給出合理的報(bào)價(jià)和價(jià)差，提供更好的流動(dòng)性，充分發(fā)揮做市商的積極作用。 “做市商通過主動(dòng)的雙邊持續(xù)報(bào)價(jià)和回應(yīng)投資者詢價(jià)來對(duì)期權(quán)市場(chǎng)進(jìn)行做市，如果報(bào)價(jià)成交，做市商會(huì)通過管理自身的頭寸來控制風(fēng)險(xiǎn)。”王小果表示，為了做到這一點(diǎn)，做市商首先需要熟悉鐵礦石期貨的特性，深入研究鐵礦石期貨的波動(dòng)率，充分把握市場(chǎng)的脈搏。其次，做市商需要構(gòu)建好交易框架，管理好自身的風(fēng)險(xiǎn)模型，以應(yīng)對(duì)市場(chǎng)可能出現(xiàn)的各類風(fēng)險(xiǎn)。最后，需要完備而高效的信息技術(shù)系統(tǒng)，時(shí)刻保持期權(quán)合約與鐵礦石期貨之間價(jià)格的聯(lián)動(dòng)性，確保做市商作用有效發(fā)揮。
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