Kort Om: Bahnhof Q3

Bahnhof släppte sin rapport igår som finns att läsa i sin helhet här (länk).

Huvudpunkter för Q3:

• Omsättningen ökade med 28% till 173(135.4) miljoner
• EBITDA ökade med 18% till 29 (24.6) miljoner
• EBIT ökade med 5.5% till 21,2 (20.1) miljoner
• Resultatet efter skatt ökade med 2.5% till 16.1(15.7) miljoner
• Resultatet per aktie ökade med 2.7% till 1.5 (1,46) kr

Som väntat har omsättning ökat något otroligt p.g.a förvärvet av Tyfon utöver den som vanligt, starka organiska tillväxt som Bahnhof fortsätter att leverera. Resultatet fortsätter förstås att belastas negativt jämfört med året innan p.g.a den nya skattesatsen när de flyttade sitt huvudkontor till Sverige. Att vinsterna ändå ökat får det att dra lite i mungiporna. Tyfon förvärvet belastar även resultatet då en del engångskostnader av integrationskaraktär fortfarande tas i Q3. Från och med Q4 ska vi tydligen se ökad vinst vilket blir trevligt.

Företag
Företagssidan stod för 56% under kvartalet vilket är intressant då företagssidan verkar växa i samma tempo som privatsidan vilket är trevligt. Orderingången var tydligen fortsatt stark även om sommarmånaderna brukar vara ett svagt kvartal. 

Privat

Privatsidan fortsätter att växa som det knakar med nästan 10000 nya privatkunder för att totalt ha över 200000 privatkunder. Jag har tidigare nämnt att 5000-7000 var en vettig tillväxt takt som såg ut att kunna fortsättas med men Tyfon kanske hjälper här eller så har de haft en väldigt bra kvartal.

De har även fått lite priser för att de har såpass hög kundnöjdhet vilket får en att vara en nöjd aktieägare och lite bitter att man bor i ett Com Hem hus.

Elementica

Det har äntligen kommit information om Elementica! Ett memorandum kommer ut på den 4 November klockan 9.00 som jag förmodligen kommer läsa igenom (håller tummarna för att det inte är för långt). Bahnhof ägare har företrädesrätt, tyvärr kommer bolaget ej att noteras på börsen initialt utan det kommer komma senare "vid lämplig tidpunkt" vilket gissningsvis är  Elementica står färdigbyggt och säljer eller när de sålt sin idé till andra. 

Då de faktiskt kommit såpass långt i planeringen får jag av tidigare information att döma anta att de redan har en del kunder. De verkar även ha ett attraktivt pris på 0.05$ per kWh vilket är en fjärdedel av priset på andra tillgängliga alternativ på Datahallar i Sverige. De verkar även som att det finns en skatt som kommer slängas på vilket bör gynna Elementica desto mer.

Finansiellt och framtiden

Kassaflödet från verksamheten för kvartalet var ganska lågt men detta hörrör från att de återbetalar skulderna de tog på sig vid förvärvet av Tyfon, som de då betalar tillbaka i ett ganska snabbt tempo vilket uppskattas av ägare (läs mig).

De har fortfarande 95 miljoner i kassa och för helåret gör det inget om kassan minskas jämfört med i början av året med tanke på utdelning på 32 miljoner och förvärv på 70 miljoner. Deras utdelningskapacitet bör inte heller ta någon skada då de redan innan hade en ganska stor kassa.

Reflektioner
Bahnhof fortsätter rulla på. Jag tycker dock  värderingen har blivit ganska extrem på senaste tiden och sålde 12% av mitt innehav, tydligen för tidigt eftersom kursen som vanligt går upp efteråt ^^
Med ganska optimistiska antaganden så tar det två år att växa in i dagens värdering. Dock är kvalitén i Bahnhof hög och andra bra investeringsalternativ lyser med sin frånvaro så jag lär behålla resterande andel.

Elementica är jag väldigt intresserad av dock vet jag inte riktigt hur man hanterar onoterade innehav, någon läsare som vet? Gissar att de inte går att inne ha i en ISK. På sikt lär det gissningsvis vara en god investering men mer information kommer i November så det blir till att läsa mer då.

Kort Om: Bahnhof Q2

Bahnhof släppte sin rapport i förra onsdagen som finns att läsa i sin helhet här.

Huvudpunkter för Q1:

• Omsättningen ökade med 24% till 154,4 (124,6) miljoner
• EBITDA ökade med 13% till 25,4 (22,5) miljoner
• EBT ökade med 8% till 19,5 (18) miljoner
• Resultatet efter skatt ökade med 12.4% till 15,4 (13,7) miljoner
• Resultatet per aktie ökade med 11% till 1,43 (1,29) kr

Största nyheten för kvartalet var uppköp av bredbandsbolaget Tyfon med 28000 privatkunder och en hög företagskunder. Enligt rapporten låter det som att delvis kommer Bahnhof tjäna mer då de får högre volym med en liknande kostnad till olika stadsnät och därmed uppnår vissa synergieffekter. Detta utöver att de fått in mer kunder som genererar mer intäkter. De positiva effekterna kommer först att synas i fjärde kvartalet i år. Annars är det förvånansvärt dålig information vad gäller förvärvet. Köpet gjordes med ett koncern lån från Karlungs egna bolag, K.N Telecom (till vilken ränta?) och likvida medel för 70 miljoner.

Företag
Företagstelefoni har rullats ut och mottagits väl och erbjuds för nya såväl som gamla kunder. Företagssidan stod för 48% under kvartalet vilket är intressant då företagssidan verkar växa i samma tempo som privatsidan vilket är trevligt. Det tillkom runt 500 avtal under kvartalet så gissningsvis tillkommer de runt 500 per kvartal eller det har gjort det ett tag nu. Problemet är att storleken på varje avtal kan variera en hel del. Förvärvet av Tyfon har även bidragit med många företagskunder.

Privat

Privatsidan fortsätter att växa som det knakar med runt 6000 nya privatkunder. Jag spekulerade i min förra uppdatering om att de lär ligga runt 7000-8000 nya kunder per kvartal vilket kanske var en liten överdrift men en fortsatt nivå på över 5000 kunder per kvartal är oavsett en ganska bra tillväxt och ser man på historiken ser det ut som trenden bör fortsätta. Vi får väl se när marknaden blir mättat men än så länge ser det ut som de kan ta kunder från de stora ett tag till.

Det tillkom även 28000 kunder vid förvärvet av Tyfon vilket gör att de ser ut att nå 200000 kunder till årsslut vilket är en gedigen kundbas och gör investeringen desto tryggare. 

Elementica

Elementica projektet verkar stå och stampa men de håller på att leta reda på kunder innan de börjar med projektet vilket verkar rimligt. Jag skrev lite mer utförligt om Elementica på Q1 uppdateringen.
En nyhet var att de kommer erbjuda ström till under marknadens spotpris då de kan sälja överskottsenergi från hallarna till fjärrvärmenätet vilket bör kunna locka kunder.

Finansiellt och framtiden

Kassaflödet från verksamheten för kvartalet täckte nästan ensamt utdelningen (28 miljoner i kassaflöde kontra 32 miljoner utdelning). Dock påverkas kassaflödet kassan av förvärvet som gjorts, dock är jag inte särskilt orolig över en skuld på 20 miljoner som de tog i samband med förvärvet.

Investeringar var ganska låga under kvartalet och uppgick endast till 4,8 miljoner. I förra inlägget om Bahnhof såg jag en oroande trend om att investeringarna började växa i en oroande takt. Dock endast till den grad att jag behöver hålla ett öga på det snarare än att caset skulle vara dåligt.

Bahnhofs gjorde en ny prognos för 2015 där vinsten spås vara 77 miljoner (en höjning med 7 miljoner) och en omsättning på 615 miljoner. 77 miljoner är i linje med resultatet för 2014 så de har således pga förvärvet återhämtat vad de tappade i intäkter pga ökad skatt. Som tidigare skriver de att "prognosen lämnar samtidigt utrymme att överraska på ett positivt sätt".

Samtidigt säger de att inom 3 år ska de nå en omsättning på en miljard där detta mål tidigare skulle uppnås på 5 år så det är därmed en markant förbättring och de verkar se en kraftig tillväxt i framtiden. Det låter nästan som att de har mer uppköp i åtanke då det annars låter väldigt optimistiskt, speciellt då de räknar med en ökning av privatkunder med 10000 per kvartal från nuvarande 6000-8000.

Reflektioner
Som jag spekulerade om så hade Bahnhof en stor kassa som behövde sätta sprätt på. Visserligen var jag inne på högre utdelning nästa år snarare än förvärvet som faktiskt skede. De har dock en fortsatt stabil kassa vilket är trevligt. Förvärvet verkar som det var bra och kommer bidra positivt i Q4. Det nämns också löst att de ska försöka sälja Elementica konceptet utomlands där t.e.x i Tyskland har 3-dubbla sportpriset. Det verkar onekligen intressant men ganska svårt att veta om det kommer leda till något.

Oj vad långt de blev, ska jag korta ner i framtiden kanske?
Vad tycker ni om rapporten?

Kort om: Bahnhof Q1 2015

Bahnhof släppte sin rapport i Onsdags som finns att läsa i sin helhet HÄR.

Huvudpunkter för Q1:

• Omsättningen ökade med 18,5% till 140,5 (118,8) miljoner
• EBITDA ökade med ~7.5% till 23,1 (21,5) miljoner
• EBT ökade med ~7% till 18,2 (17) miljoner
• Resultatet efter skatt ökade med 2% till 14,2 (13,9) miljoner
• Resultatet per aktie ökade med 2% till 1,32 (1,29) kr

Man ser ganska tydligt att resultatet påverkats av moms ändringen då den effektiva skatten ökat från 18% till 21%. Dock ser jag det positivt att de ändå lyckats med tillväxt på sista raden trots den ökade momsen. Vinstmarginalen har därmed gått närmare femårsplanen som ligger på 12% som jag tidigare trodde skulle överträffas, men som jag nu ser som ganska rimligt. Tillväxten på övre raden fortsätter stark medan sista raden kommer dröja lite längre. Vi får se om denna trend fortsätter i nästkommande rapporter eller om guidningen för 2015 kommer visa sig stäma med en vinst strax under fjolårets.

Företag

Företag stod för 48,5% miljoner av omsättningen under Q1 2015 vilket är något högre än 45% som rådde under 2014. Förhopningvis fortsätter denna trend då det innebär att företagssidan växer snabbare än privatsidan. Som vanligt kommer nyheter angående företagssidan sporadiskt och de nämner att antalet nya företagsavtal ökade med 26,7% till 650 från 513 stycken.

Privat

Privatsidan fortsätter att växa utan att stanna och med 6954 nya kunder under Q1. Det är lägre tillväxt än både Q3 och Q4 även om det är ett starkt Q1. Men det kanske är rimligt att tillväxten kommer ligga runt 7-8 tusen nya kunder per kvartal. Kom även på att det är imponerande att de fortsätter att växa även om den ökade momsen har tvingat dem att öka priserna för nya kunder något.

Jagär osäker på om de kunnat räkna hem några kostnadsbesparingar med flytten från Azorerna till Borlänge men det ger goda möjligheter till att förbättra kundservice som de fortsätter att förbättra vilket bör vara bra långisktigt.

Triple Green och Elementica

Bahnhof har tidigare meddelat vad som händer med deras dotterbolag Elementica AB. De har startat märket Triple Green som innehar rättigheterna till teknologi för data hallar som fyller tre krav;

• Drivs av förnybar energi
• Värmen som bildas samlas in och skickas ut i närområdet
• Uppvärmningen ersätter andra energislag med en total besparing som följd

De har i implementerat detta i några av Bahnhofs datahallar och planerar att till sommaren bygga en ny stor datahall (bygga om en gammal hall). Detta sker inom ramen för Elementica AB som då kommer noteras för att ta in pengar och för kostnaden av fastigheten så väl som tekniken som ska vara i hallen. 

Bygget kommer att ta två år och datahallen kommer kunna hantera 21MW vilket verkar vara väldigt mycket om jag fattar rätt. Presentation och prospekt väntas inom en snar framtid (där Bahnhofägare har företrädesrätt) och det återstår att se om det kommer att bli ett intressant investeringsobjekt. En trailer finns för övrigt att se på hemsidan.

Finansiellt och framtiden

Investeringar uppgick till 11.9 (7,5), vilket medför att större investeringskostnader än förra året. En något oroande trend som jag får hålla koll på. Dock lyckades de ändå gå plus 22 miljoner

Bahnhofs prognos för 2015 är ett rörelseresultat (EBIT) på drygt 70 miljoner (6,7kr/aktie), att jämföra med 76,5 (7,3kr/aktie) för året som var. En minskning med 9% vilket kanske inte är så roligt men "prognosen lämnar samtidigt utrymme att överraska på ett positivt sätt" enligt bolaget vilket leder till antagandet om en ganska försiktigt prognos. Historiskt har de varit hyfsat bra på att göra prognoser men som märks för 2014 var de 7 miljoner över så det blir intressant att se vad som händer. 

Reflektioner
Det känns fortfarande som en trygg investering, "worst case" så uppnår de vad de guidar för med en del potential för att få bättre resultat. Kassaflödet är fortsatt starkt och de har en stor kassa på 134,4 miljoner (12,9 kr/aktie) som de borde behöva sätta sprätt på. Jag trodde en högre utdelning men det kanske ska investeras i Elementica, alternativt finns det utdelningsutrymme i framtiden. Det känns o andra sidan väldigt tryggt att de har en kassa mot dåliga tider. Även om värdering kanske inte är otroligt lockande är det fortfarande ett väldigt stabilt och förutsägbart bolag vilket gör att jag kan vara bekväm med en större post än andra bolag i portföljen.

Vad tycker ni om rapporten och Elementica?

Kort Om: Bahnhof Helåret 2014

Bahnhof släppte sin rapport i Onsdags som finns att läsa i sin helhet HÄR.

Huvudpunkter för året:

• Omsättningen ökade med 11% till 513,3 (461,5) miljoner
• EBITDA ökade med 13% till 95,1 (84,3) miljoner
• EBT ökade med 15% till 76,8 (66,8) miljoner
• Resultatet efter skatt ökade med 15% till 60,3 (52,5) miljoner
• Resultatet per aktie ökade med 15% till 5,61 (4,88) kr
• Utdelningen ökade med 9% till 3 (2.75) kr med avstämningsdag den 21 maj

Företag

Företag stod för 231 (45%) miljoner av omsättningen. Delen fortsätter att minska i förhållande med den ständigt ökande privatsidan, även om företagssidan växer likaså. Antalet bredband som levererades till företag ökade med 65% i jämförelse mot 2013 vilket talar för detta. Under året fick de förtroende från flera stora företag (Reuters, Swedish Match, Webhallen, Securitas och några banker).

Privat

Som vanligt förbluffas jag av tillväxten som de lyckas uppnå med "organsikt tillväxt". Tidigare trodde jag detta kom utan marknadsföring men viss marknadsföring verkar de ha. I rapporten har de lagt till att de inte behöver rabattera bort stora värden för att få nya kunder och likaså inte har någon dedikerad säljpersonal.

Nettotillflödet under Q4 var 8300 (7397 Q3 2014) och totalt under året ökade antalet privatkunder med 24832 hushåll till 15073 (125241 under 2013) eller en ökning med 20%.

Momsen som börjar gälla från och med fösta Januari 2015 är sju procentenheter högre än vad de har tidigare, från 18% till 25%. Detta medför en sänkt prognos inför nästa år men de räknar även med att kunna göra en del kostnadsbesparingar och öka effektiviteten i och med flytten av deras kontor från Azorerna till Sverige.

Triple Green och Elementica

Bahnhof har till slut meddelat vad som händer med deras dotterbolag Elementica AB. De har startat märket Triple Green som innehar rättigheterna till teknologi för data hallar som fyller tre krav;

• Drivs av förnybar energi
• Värmen som bildas samlas in och skickas ut i närområdet
• Uppvärmningen ersätter andra energislag med en total besparing som följd

Vet inte riktigt varför punkt 3 skulle skilja sig från de andra. De har i varje fall implementerat detta i några av Bahnhofs datahallar och planerar till sommaren att till sommaren bygga (nytt eller bygga om) en ny stor datahall. Detta sker inom ramen för Elementica AB som då kommer noteras för att ta in pengar och för kostnaden av fastigheten så väl som tekniken som ska vara i hallen. Prospektet kommer att vara öppet för investeringar och kommer att lanseras innan sommaren. Ägare i Bahnhof har företrädesrätt.

Jag tycker det är ett intressant projekt men vi får se när prospektet kommer om det verkar som ett intressant investeringsobjekt.

Finansiellt och framtiden

Investeringar uppgick till 44,9 (18,1) miljoner vilket jag kan tycka är något högt då det är en stor del av det totala kassaflödet. Tidigare har dock investeringar hanterats på ett bra sätt så får anta att större delen av fjolårets investeringar kommer hanteras väl likaså och gynna oss ägare i längden.

Bahnhofs prognos för 2015 är ett rörelseresultat (EBIT) på drygt 70 miljoner (6,7kr/aktie), att jämföra med 76,5 (7,3kr/aktie) för året som var. En minskning med 9% vilket kanske inte är så roligt men "prognosen lämnar samtidigt utrymme att överraska på ett positivt sätt" enligt bolaget vilket leder till antagandet om en ganska försiktigt prognos. Historiskt har de varit hyfsat bra på att göra prognoser men som märks för 2014 var de 7 miljoner över så det blir intressant att se vad som händer.

Ska de nå sitt långsiktiga mål på en omsättning om en miljard om fem år och en marginal på 12% så behöver de växa omsättningen med 15% per år. De var något i underkant med detta mål i år men 11% är fortfarande en respektable tillväxt. På grund av högre marginaler så lyckades de ändå öka resultatet med 15% vilket är trevligt. Jag har räknat med 10% tillväxt vilket jag nu inser är något i överkant och kommer justera ner något. Felet kommer från att jag tänkte 120 miljoner i resultat efter skatt men förmodligen menar de EBIT vilket gör ganska stor skillnad. Jag skulle inte bli ledsen om de blir lite bättre på att redovisa balansräkning etc. Det är redan bättre då de slutat redovisa vinst per aktie innan skatt som de gjorde i början (och är ett värdelöst mått på vinst), vilket gjorde mig ganska konfunderad då jag blandade ihop det.

Reflektioner
Jag är fortsatt nöjd med mitt innehav. Jag tycker värderingen var något ansträngd innan rapport och tycker nog att den fortfarande är det. Jag ökade med 50 aktier efter rapport (till 400 totalt). Efter att läst igenom rapporten och tänkt lite mer på det var nog ökningen ett misstag då jag inte hade köpt Bahnhof till nuvarande värdering vanligtvis. Det är dock en liten andel (1,5% av portföljvärdet) som jag till dagens pris kommer få en OK (3-7% per år?) avkastning från.

Vad tycker ni om rapporten? Främst nyfiken på tankar kring momsens påverkan och Elementica men även om deras 5-års plan är rimlig?

Kort Om: Bahnhof Q3 2014

Bahnhof släppte sin Q3 rapport i morse som finns att läsa i sin helhet HÄR. Rapporten var trevlig och de gjorde rekordresultat. Jag är en fortsatt nöjd ägare, lite synd att jag inte hade likvida för att öka under "Oktober dippen".

Privat
Antalet privata kunder ökade med 7397 under Q3 vilket nästan är lika många nya kunder som tillkom under första halvåret 2014 (9108). Tillväxten sker helt genom att kunder hittar dem då de inte bedriver egen försäljning. Det finns inget som säger kvalité mer än när ett bolag inte behöver marknadsföra sig. Q3 brukar vara ett svagt kvartal då det blir mindre aktivitet p.g.a. semestern men det verkar inte ha påverkat Bahnhof som med denna ökning ligger på +13% i privatsegmentet vilket är över mina förväntningar på 14% för helåret.

Företag
Företag stod för 56.2 Mkr (41%) av omsättningen vilket betyder att företagssegmentet fortsatt står för en allt mindre del av intjäningen även om företagssegmentet fortfarande växer i absoluta tal (+1 Mkr jfr. Q2), men intäktstillväxten drivs främst av den privata delen. Något som de inte nämnt tidigare är hur mycket nya kontrakt de gör inom företagssegmentet, som var 527 upp från 336 förra året eller 57%. Varför de inte nämnt de innan kan vara för att storleken går upp och ner. Sedan lär intäkterna från varje enskilt kontrakt variera kraftig. Ska man läsa in för mycket i användandet av nya då de i privat delen använder nettoökning?
Inom företag kommer de i framtiden att fokusera på de mer tyngre lösningar rent tekniskt samt helhetslösningar. Fokus ligger på de tre områdena; Datahallar, Molnbaserade tjänster samt företagstelefoni. De molnbaserade tjänsterna kan även locka internationella kunder nämner de.

Andra händelser
Elementica AB fortsätter att planeras och förhandlingar sker just nu med Stockholmsstad. Planen är att bygga en ny stor internationell datahall i en central del av Stockholm. Datahallen ska vara väldigt klimatsmart vilket stöds av att hallen ska byggas med assistans från energibolag (Fortum kanske?). Då det är ett ganska stort projekt tar det lite tid att få igång.

Jag är vanligtvis skeptiskt till undersökningar som bolag nämner själva men enligt Dynamic networks services (bredbandskollen för operatörer) ligger Bahnhofs världsranking på 104, långt före Com Hem mfl. De har även förbättrat anslutningen till flera internetknutpunkter vilket bör förbättra nätet de kan erbjuda. Orderingången är även såpass stor att de kommer dubblera kapaciteten i sin byggnad Thule i Stockholm till efter årsskiftet.

Finanser
Omsättning under Q3 var 135 miljoner (125 Q2, 119Mkr Q1) och vinsten efter skatt på 15.7 miljoner och vinst per aktie efter skatt 1,46. Vinstmarginalen har ökat något till 14,8% vilket är något högre än prognosen för 2014 och högre än Q2 (14.4%). Investeringar fortsatte detta kvartalet med 10.1 miljoner. Kassaflödet var +6Mkr under kvartalet och de har nu en kassa på 114.4 Mkr eller 11kr per aktie, vilket stödjer min gissning för en utdelning på 3.5kr/aktie för helåret vilket är knappt 4% direktavkastning på dagens nivåer (89kr).

Framtiden
En halv miljard i omsättning har redan nåtts på rullande 12-månaders basis och de tror att de kommer överträffa målet för 2014, inledande siffror för oktober stödjer detta. Investeringar i infrastruktur fortsätter för att stödja det långsiktiga målet målet om 1 miljard i omsättning med en rörelsemarginal på 12% inom 5 år. Allt tillväxt kommer även ske organiskt utan att ta in kapital i NE eller dylikt.

Än så länge tycker jag inte värderingen är särskilt ansträngd. P/E på nästa års vinst är under 15 och en direktavkastning på runt 4% är för mig attraktivt för ett såpass stabilt och välskött bolag. Har dock en hyfsad position redan och en kommer inte öka om inte kursen går under 80 igen. Aktien har gått något bättre under året än vad vinsten men tycker inte Bahnhof är särskilt dyrt, eller billigt för den delen.

Kort Om: Bahnhof Q2 2014

Bahnhof släppte sin rapport idag, Q2 2014. Kursen gick konstigt nog ner även om det är fortsatt stort kundinflöde samt bättre marginaler. Jag lånar min mall från förra rapporten med siffror samt egna reflektioner.

Privat
Antalet kunder ökade med 4031 under Q2 vilket är en dubblering av antalet nya kunde från förra året då Q2 gav en ökning av runt 1744 kunder. Procent säger kanske inte så mycket med så låga siffror men en 131% ökning är ganska trevligt. För första halvan av året uppgår nettoökning med +9108 upp till 134 366 vilket är en tillväxt på 7% eller 14% på årstakt om det fortsätter vilket är fullt möjligt. Tillväxten har alltså minskat från 16% på årstakt i Q2, som jag, utan hänsyn till säsongsvariationer extrapolerade. 4000 nya kunder i ett vanligtvis svagt kvartal är väldigt trevliga nyheter. Q3 bör vara mer likt Q2 då det är färre som byter bredband under semestern. I Q4 så bör det rimligtvis öka igen.
Det trevliga med privata kunderna är att det är regelbundet återkommande intäkter och eftersom kundbasen ökar och nettoökning är positiv så lär Bahnhof fortsatt tjäna bra från detta segment.
Något som jag märkt är att Com Hem nu erbjuder snabbare nät en Bahnhof och Ownit som jag anmärkte på i min analys var konkurrenter när det gäller snabbhet(Källa). Bahnhof erbjuder dock fortsatt de billigaste nätet och jobbar nu aktivt med bättre kundservice och försäljning som Com Hem har haft lättare för historiskt pga sin storlek. Min uppfattning har även varit att det är en del problem med Com Hems anslutningar (empirisk iakttagelse) och att Bahnhof erbjuder en stabilare tjänst.

Företag
Företag stod för 55.3 Mkr (44%) av omsättningen vilket betyder att företagssegmentet står för en allt mindre del av intjäningen även om företagssegmentet fortfarande växer i absoluta tal, men intäktstillväxten drivs just nu främst av den privata delen. Bahnhof jobbar konstant med att förbättra sina erbjudanden mot kund. Bahnhof har även ett samarbete med Fortum för att ta hand om spillvärmen från sina anläggningar vilket både minskar på kostnader samt påverkan på miljön. Bland nya kunder under andra kvartalet nämns Svedea, Thomson Retuers, Techworld, Easypark och Dustin. De har även förnyat ett större kontrakt med Fritidsresor.

Andra händelser
OpenGiga, ett höghastighetsnät till privatperson och företag, som blev klart och lanserades under Q2 i Avesta. Mer info finns på deras hemsida www.opengiga.se. Men det verkar som att det är något man installerar för att agera mellanhand mellan privatpersoner/företag och operatörer för att de lätt ska kunna se och jämföra utbudet av fibernät från olika leverantörer och då välja det billigaste på ett lättare sätt än vad som finns nu. Tydligen finns det ett uppdämt behov av en sån här tjänst i lokala stadsnät för att kunna minska kostnader och effektivisera. Vi får se i framtiden hur OpenGiga kan komma utvecklas.

Sparven, en ny datahall i Malmö, som kommer bli klar i september och börja bidra till resultatet positivt redan från start då de redan nu har intresserade kunder. Även om resultat från Sparven kommer synas än mer i fjärde kvartalet (då de är i drift samtliga månader) och nästa år (eftersom de fyller datahallens kapacitet).

Elementica AB fortsätter att vara något av ett frågetecken även om det går framåt sakta men säkert. Tanken verkar vara att bygga upp en ny stor internationell datahall i en central del av Stockholm.

Bahnhof har tidigare nämnt att de funderat på listbyte. Detta har ändrats delvis pga Öresund köpte aktier i bolaget vilket tar bort en del av behovet av en listning på small cap. Dvs. att få in institutionella investerare. Ett annat skäll är att det är extra kostnader utan att tillföra något. Det ställs även mer krav i bla. rapportering som jag själv inte hade något emot. Dock är det fortfarande ett kvalitetsbolag oavsett var det är listat Priset kanske håller sig nere på vettiga nivåer med en fortsatt listning på Aktietorget vilket inte heller är direkt dåligt.

Finanser
Omsättning under Q2 var 125 miljoner (119Mkr Q1) och vinsten på 18 miljoner (17Mkr Q1) och vinst per aktie efter skatt 1,27. Vinstmarginalen låg på 14,4% vilket är något högre än prognosen för 2014. Ett stort antal investeringar gjordes under kvartalet (11,9 Mkr), främst i uppbyggnaden av Sparven vilket belastade resultatet negativt då de rent intäktsmässigt tjänande mer i Q2 än i Q1 än den 1 miljon som syns i resultatet. Om investeringar legat på samma nivå som förra året skulle resultatet blivit en extra krona per aktie i år. Kassaflödet påverkades negativt kraftigt pga utdelningen som avskildes på 30 Mkr. De har dock en stor robust kassa på 108 Mkr och kassan har fortfarande ökat runt 10% under 2013. Då investeringar lätt täcks av det löpande kassaflödet så bygger Bahnhof upp en desto större kassa, vilket gissningsvis skulle kunna motivera en större utdelning. Annars ställer jag mig något undrande till vad de kommer göra med kassan eftersom den blir större.

Framtiden
En halv miljard i omsättning har redan nåtts på rullande 12-månaders basis. Detta var ett mål för helåret och investeringarna som gjorts under kvartalet bör enligt Bahnhof möjliggöra ytterligare tillväxt för att nå målet om 1 miljard i omsättning med en rörelsemarginal på 12% inom 5 år.
I nästkommande kvartalsrapporter blir det intressant att se hur OpenGiga och Sparven kommer påverka resultatet framöver. Mer information om vad Elementica AB håller på med kommer också vara intressant.

Tankar om rapporten? OpenGiga och Sparven?

Portfölj Juli

Portföljen slog rekord i Juli med en uppgång på 9% på en månad vilket är helt otroligt (35% i år). Protector sprang iväg 24% men även nytillskottet Vardia har stigit 25% sedan köp. Awilco Drilling och Pheonix har även de båda gått upp 12% vardera vilket gör att alla mina större innehav har gått starkt. Även ARCP lämnade en bra rapport och har gått upp 10% senaste månaden. Synd att jag inte har planer på att realisera något av de då jag tror det finns plats för ytterligare uppvärderingar då alla ovannämnda aktier är undervärderade. Några rapporter kom in under månaden, Fortum och Atea lämnade bra rapporter medan Ganger Rolf och Telia lämnade dåliga rapporter.  Är något osäker över mitt innehav i Ganger Rolf då en del av caset är baserat på att FOE uppvärderas vilket jag inte riktigt ser hur det kommer hända då deras verksamhet är ganska konkurrens utsatt och FOE tappar kontrakt.

Viktiga händelser i Juli:

• Jag köpte Atea, 80 aktier á 71.00 nkr. Köpet kommer att tillföra tillföra 530kr i utdlening på årsbasis.
• Jag köpte Protector Forsikring. 200 aktier á 40.5 nrk. Köpet kommer att tillföra 386kr i utdelning på årsbasis.
• Jag sålde TeliaSonera, innehavet var +2% (+8% inklusive utdelning) och 318 kr realiserades vilket påverkar det totala portfölj resultatet marginellt positivt. Försäljningen minskar utdelningen på årsbasis med 660kr.
• Jag köpte Bahnhof, 100 aktier á 78.50kr. Köpet kommer att tillföra 275kr i utdelning på årsbasis.
• Jag köpte Iron Mountain, 64 aktier á 34,24USD. Köpet kommer att tillföra runt 920kr i utdelning på årsbasis.
• Jag fick utdelning från ARCP på 108kr (16 kr källskatt)

Totala utdelningar i år uppgår nu till : 10453
Annonserade utdelningar på innehaven i år uppgår till: 13720

Portföljvärdet uppgår till 263tkr och ser ut enligt följande:


Kom fram till att jag fortfarande såg stor uppsida i Protector och tänkte öka dagen innan på 39 men blev något över det då kursen gick upp på rapport. Med ökad vägledning för VPA så slog jag till på ett sista köp vilket visade sig var bra tajmat när kursen steg 9% till. Vid dessa nivåer tycker jag inte längre bolaget är undervärderat utan rör sig inom intervall för rimlig värdering. Med tillväxt potentialen som finns ser jag dock inget skäll till att sälja och jag hoppas att kursen inte stiger allt för snabbt så att jag blir tvungen att sälja.

Atea gick självklart ner efter köpet förra månaden och jag passade på att öka. Kursen åker lite berg- och dalbana och gick självklart ner till 69 innan den gick upp till 73 igen. Kan fortfarande tänka mig att öka men just nu med tanke på portföljfördelning kan annat komma förre.

TeliaSonera såldes då den är 20% över mitt köptak och den enda uppsidan jag ser är om de får in pengarna från den turkiska verksamheten. Annars ökade belåningen oroväckande och likaså är vinsten på en nedåtgående trend, vilket gör att jag är orolig för framtida utdelning då Svenska bolag inte är rädda för att minska utdelning. Telia var även tänkt som något slags högräntekonto men vill jag ha det finns det mer potential i BDCer eller någon REIT. Bahnhof och Vardia är även de, intressanta, pga framtida utdelnings potential. Inte för att Telia är en dålig investering men ser mer potential i andra befintliga innehav än Telia. Jag har nu satt ett kursalarm på 44 på Telia så får vi se vad som händer när kursen letar sig ner även om jag helst hade gått in runt 40kr. Som nämndes tidigare så gick investeringen i TeliaSonera +8% inklusive utdelning vilket är ganska dåligt på ett år. O andra sidan var det tänkt att den skulle vara ganska stabil och jag tjänade 15% på att inte sälja efter utdelning annars har jag haft planer på att sälja ett tag.

Bahnhof köptes med likvida från TeliaSonera. Jag tror de kommer göra bra ifrån sig kommande år och passade på att öka på mitt innehav vid nuvarande nivåer som jag inte tycker är utmanande alls. Obefintliga skulder och ett starkt koncept gör det till ett stabilt bolag och organiska tillväxtmöjligheter blir en trevlig bonus. Det ska bli intressant att läsa rapporten den 26:te.

Ett till köp gjordes med nysparande som det förhoppningsvis kommer ut en analys om nästa vecka. Namnet är Iron Mountain (NYSE:IRM) och är en nykonverterad REIT som kommer ge 6% utdelning och utdelningstillväxt. Några godbitar att suga på tills analysen är klar är en förnyelsegrad på 98% (på 1 till 3 års kontrakt) och en uppskattad total kontraktstid på 15år. Detta är inte ett "high-yeild" case utan jag tycker att i ett såpass stabilt bolag (ökande vinster i 25år irad) så är aktien undervärderad och bör se en uppvärdering. Medan jag väntar på uppvärdering får jag 6% per år plus en bonusutdelning på 8.5% i år.

Hur gick Juli för er? Några intressanta aktier som kom till eller åkte ut?

Kort om: Bahnhof Q1 2014

Rapporten för första kvartalet 2014 kom ut i morse och det var trevlig, kort och lättförståelig läsning. Marknaden verkade tycka samma och kursen stannade +7,49% vid slutet av dagen. Hör följer en kort summering av innehållet.

Privat
Antalet kunder ökade med 5077 upp till 130 318 vilket är en tillväxt på 4% eller 16% på årstakt om det fortsätter vilket är fullt möjligt. Ökning förra året såg en nettoökning av 13,6% eller 15000, i år har alltså en tredjedel av förra årets tillväxt gått på ett kvartal vilket är goda nyheter. Jag förväntar mig inte att nettotillväxten ska fortsätta öka oändligt så det är alltid trevligt att den ökar. De har ser nu över organisation för kundtjänst för att öka tillgänglighet och service till deras kunder. Bahnhof har även fått omnämnande för att de levererar den snabbaste hastigheten som upplevts av kunder och inte den som företagen ger ut själva. Undersökningen har gjorts i en oberoende rapport.

Företag
Företag stod för 54.6 Mkr (46%) av omsättningen vilket betyder att företagssegmentet står för en allt mindre del av intjäningen. Även om det finns lönsamhet på företagssidan likaså. Webahallen och eBay nämns som nya kunder senaste kvartalet. Med ett stort utbud av kvalitativa företagslösningar står de sig väl inför framtida åtaganden och tillväxt.

Finanser
Omsättning under Q1 var 119 miljoner och vinsten på 17 miljoner (+30,6% mot Q1 2013) och per aktie efter skatt 1,29. Q1 är vanligtvis ett svagt kvartal men de har ändå tjänat lika mycket som Q4 2013 vilket jag trodde jag var konservativ när jag trodde intjäningen skulle vara samma. Nu var den samma om man räknade med tillväxt. Soliditeten uppgår till 45% och kassaflödet ligger på runt 124 Mkr där nästan 30 kommer delas ut snart. CAPEX ligger på 7,5 Mkr vilket är i nivå med tidigare. De har planer på och har även historiskt växt organiskt och den stora kassan möjliggör detta och en bra utdelning.

Framtiden
Prognos för 2014 är 70 Mkr och en omsättning på 525 Mkr vilket är i linje med vad jag uppskattade att de klarar av. Bahnhofs långtidsprognos om fem år är att ha dubbla omsättningen mot idag och 12 rörelsemarginal vilket blir 120 Mkr i vinst och 1 miljard i omsättning. 15% per år behöver vinsten öka med ränta på ränta effekt för att det ska gå så blir intressant att se vad som händer. Även om de inte lyckas nå målet så verkar lönsam tillväxt inte vara några problem.

Bahnhof annonserade i årsrapporten att de tänker uppföra en stordatahall i centrala Stockholm. Detta gör ett dotterföretag vid namn Elementica AB som specialiserar sig i att bygga datahallar. Tanken är att de ska kunna bygga datahallar åt fler än Bahnhof. Finansiering är fortfarande oklar och i Q1 rapporten nämner de att om intresse finns att investera så kan man höra med dem. Bahnhof har ett ganska stort kassaflöde men de verkar vilja finansiera detta på annat extern visst. Får väl se i nästa rapport om det kommer mer info. Väntar även på mer info angående listbyte men det nämndes inget i rapporten.

Slutligen så får kursen gärna vara kvar på dessa nivåer. Årets tillväxt är delvis redan inprisat men jag sitter gärna ett tag på dem så kan gått tänka mig vara nettoköpare beroende vad för annat roligt som finns. Direktavkastningen och ingen belåning begränsar nedsidan till ett bra företag.

Tankar om Bahnhof? Bahnhofs framtid? Är mina antaganden rimliga?