Portfölj Januari

I Januari har börsen gått som tåget. Portföljen gjorde ATH både i ROIC(%) och i absoluta tal där portföljen för första gången gick över 300 000kr vilket var lite roligt. ROIC gick enda upp till 30%, 1% mer än i Juli i fjol , att de gjorts en del insättningar sen dess gör det smått förvånande att det blev ATH. Likaså, så har portföljen på en månad gått upp 10% vilket är smått otroligt och något oroväckande. I somras tog det bara en månad innan allt gick ner igen så vi får väl se om det blir en till sättning, utdelningarna kan göra att det dröjer ett tag dock. Inte för att jag inte tror på mina innehav men lite snabbt har det gått.
Dollarn har varit starkt bidragande faktor då jag har 28.5% av mitt innehav i USD men det ska inte glömmas att även den norska kronan har återhämtat sig något sedan slutet av förra året vilket påverkar en del då jag har hälften av portföljen i Norska innehav.

Allmäna tankar
Så vad har hänt med bolagen? Enda egentliga nyheten har varit från TGS kapitalmarknadsdag som finns att hitta HÄR, jag tycker den var väldigt läsvärd/sevärd för de som äger bolaget och det gjorde mig mycket tryggare med innehavet i sig. Utdelningen spås vara densamma och intäkterna för året på en något lägre nivå men likaså bör utgifterna minska. Det bästa är att TGS har historiskt överpresterat när marknaden varit dålig och med deras stabila finansiella position har de möjlighet att utföra lite M&A aktivitet vilket kan bli högst gynnsamt för aktieägare. Något som jag nästan missade är att TGS återköpte aktier för 25 MUSD under december månad. Detta blir en återföring av kapital på 1.8 NOK/aktie vilket var väldigt trevligt och de köpte runt botten vilket är ungefär när jag köpte, så de återköper vid bra kurs.

Andra innehav har inte gett några nyheter men några av mina större innehav har ökat en del däribland Bahnhof, Protector och Iron Mountain. Gissningsvis på bra börsklimat och förväntningar inför rapport. Protector närmar sig sakta men säkert en OK värdering medan Bahnhof är nästan dyr och jag tror marknaden kanske är lite väl positiv. Inte för jag bryr mig så mycket och kommer behålla oavsett. Iron Mountain däremot, funderar jag på om den borde vara kvar i portföljen, kursutveckling och den starka dollarn har gett mig 50% i avkastning på ett halvår. Jag tror det kan komma en utdelningshöjning under året och fortsatta ökningar på runt 4%/år vilket är trevligt med 5% direktavkastning men det känns som risken för nedsida är mycket större nu än tidigare. Å andra sidan en bra placering i brist på andra möjligheter men hade inte suttit fel med lite likvida medel till nästa sättning.
Även Atea uppvärderades efter att ha gått i sidled i ett halvår. Jag har inte sett några specifika nyheter men det kanske förväntas en bra rapport vilket jag gissar att de kommer leverera på och en liten ökad utdelning kanske?

Viktiga händelser i Januari:

• Jag köpte Nordnet, 300 aktier á 25.8 kr. Köpet kommer att tillföra tillföra 300 kr i utdelning på årsbasis. Nordnets portföljvikt är 2.6%.
• Jag köpte Apple Inc, 12 aktier á 110$. Köpet kommer att tillföra tillföra 200 kr i utdelning på årsbasis. Apples portföljvikt är 3.8%.
• Jag fick utdelning från MAIN på 96kr (14 kr källskatt)

Övriga händelser:

• Kinder Morgan ökade sin kvartalsutdelning med 3% från 0.44$ till 0.45$ eller 10% om man jämför med samma kvartal förra året. Utbetalning sker i Februari och avskils till ägare av aktien den 29:de Januari. Utdelningen blir runt 204kr brutto för mitt innehav.
• TGS kapitalmarknadsdag:
• Q4 revenues expected to be approximately 298 MUSD, up 10% from Q4 2013 -Record high quarterly revenues for TGS
• Expected 2014 full year revenues of approximately 915 MUSD, up 4% from 2013
• The Board will propose to the AGM in May a dividend of NOK 8.5 per share

Totala utdelningar i år uppgår till : 82 (0)
Utdelning på årsbasis uppgår till: 15000
Utdelningen i Januari uppgår till 82kr och för senaste 12 månaderna ser det ut enligt följande:

Uppdaterade portföljallkoering finns som vanligt på portföljsidan i menyn ovan. Graferna är självuppdaterande men har fortfarande (till mitt förtret) inte lyckats få tabellen självuppdaterande eller interaktiv (så man kan justera den från bloggen direkt). Någon läsare som vet kanske?

Tankar om månadens transaktioner

Jag har velat ta in Avanza eller Nordnet ganska länge. Medan Avanza blir dyrare och dyrare så har Nordnet faktiskt kommit ner under de senaste månaderna och handlas under P/E 15 på nästa års vinst vilket är priset jag är villigt att betala för ett tillväxtbolag vilket jag anser att Nordnet är (borde jag det?). En utdelning på mellan 3.8% som jag tror kommer kunna höjas långsiktigt är också trevligt. Jag skrev mer om bolaget HÄR eftersom de oväntat släppte sin årsrapport. Med tanke på deras oregelbundna historiska intjäning funderar jag på om jag verkligen vill betala för tillväxt. Gissar dock på att eftersom antalet kunder har ökat blir intjäning mer stabil. Det visade sig bli kortsiktigt gynnsamt men efter att ha läst rapporten känner jag mig mer trygg inför framtiden.

Apple diskuterade jag HÄR. Jag tycker att de enorma kassaflödet är attraktivt och att stora återköpsprogram kommer kunna tillföra bra avkastning till aktieägare kombinerat med en något låg utdelning. Verkade som tajmingen var hyfsad då de gick ut med rekordresultat några dagar senare. Apples vikt i portföljen är inte jättestor så det påverkade inte enormt. Då jag följer bolaget på Seeking Alpha så är det otroligt mycket brus om diverse saker. Jag hade tänkt avsluta min uppföljning på bolaget för att slippa allt brus. Som tur är täcker Magnus bolaget som han gjorde HÄR, och Långsiktiga Investeringar HÄR. Som jag ser det: Apple är här för att stanna, de har en bra inlåsningskultur och ett varumärke som säger prestige vilket gör att det blir dyrt och de får höga marginaler. Alla skäll till att jag inte äger några produkter själv. Men det är svårt att undvika hur många som har och jag tror inte det kommer ändra sig. Resten är BRUS. Innehavet är även delvis, ett experiment för att se om jag får någon avkastning från att de återköper stora mängder egna aktier. I en artikel på SA hittade de att IBM hade man som ägare fått mer om de bara delat ut pengarna istället och man återinvesterat i indexfonder så vi får se hur det går.
Apple handlas även för P/E 13 (117$/(53B$/5.8Bsh)) enligt ledningens prognos vilket är väldigt billigt för ett såpass stort och stabilt bolag som Apple är.

Kort Om: Nordnet, helåret 2014

Nordet släppte sin rapport i morse som finnes HÄR. Jag tyckte priset var väldigt trevligt i början av veckan och köpte på mig 300 aktier. Tydligen hade marknaden än sämre syn på bolaget än vad jag hade. Jag visste faktiskt inte om att rapporten var så nära då jag trodde det var några veckor kvar. Men det är alltid trevligt att avsluta veckan med bra nyheter :)

Året i korthet:

Rörelseintäkterna ökade med 10 procent till 1 085,8 MSEK (989,0 MSEK)

Periodens resultat efter skatt ökade med 18 procent till 276,6 MSEK (233,8 MSEK)

Resultat per aktie ökade med 18 procent till 1,58 SEK (1,34 SEK) 

Utdelningen ökade med 18% till 1 kr (0.85 SEK)

Aktiva kunder ökade med 10%  till 432 600 (394 700) 

Totalt sparkapital ökade med 22% till 166 (136)

Antalet avslut ökade med 8% till 14 642 500 (13 565 700)  

Jag tycker det även var intressant med en utlåningsvolym på 2.3 mdr (2.1 Mdr) med en snittränta på 11%. Vilket bör inbringa bra med ränta (250 Mkr om jag inte räknar fel). En förutsättning är förstås att dessa lån kan bli återbetalade.

I samtliga länder har de nylanserade superfonderna gett avtryck i att locka kunder och medan tillväxten i Sverige och Norge varit något svagare så har den varit desto starkare i Danmark och Finland. I Danmark var det 39% mer avslut och 27% fler kunder än föregående år så jag är något fundersam över hur stort hot den nya nätmäklaren Degiro faktiskt är mot de nätmäklare som redan har relativt låga priser. Degiro finns alltså redan i Danmark för de som inte visste.

De har en väldigt intressant bild på sidan 6 som visar fördelning av kunder, kapital och rörelsemarginaler för de olika länderna. Det finns ett tydligt samband mellan antalet kunder och sparat kapital och att ökningen av respektive ökar marginalerna. Sverige, Danmark och Finland har högst marginaler i den ordningen vilket är intressant. Jag gissar att volymen och även fler tjänster erbjuds i Sverige vilket ökar marginalerna. T.ex utlåningsvolymen verkar bara finnas i Sverige (möjligtvis för att det finns kreditupplysning, som det inte verkar finnas i Danmark). Jag förstår i varje fall varför Avanza nöjer sig med fokus på Sverige då det är högst marginaler. Det minskar dock konkurrensen i andra länder vilket borde gynna Nordnet på sikt.

Av tabellen ser det ut som att utlåning kommer öka marginalerna markant vilket har börjat synas i Danmark som börjat ta kredit förluster men uppvisar på markant högre marginal.

Kassaflödet såg knapert ut, främst för att utdelningen tog bort nära 150 MSEK, de har dock 5.6 kr/aktie i kassa så det lär inte vara några problem. De har tjänat nästan så mycket under året (20 MSEK) att de kommer gå back lika mycket som förra året för att sedan tjäna igen det under året. Men i stort sett verkar de dela ut hela kassaflödet till en viss nivå (som begränsas av kapitalrelationen gissningsvis). Framtiden lär utvisa om detta går att extrapolera på flera år.

Det finns planer på att betala av deras enda utestående lån under 2015, ett 100 MSEK lån i februari och ett 75 MSEK lån i September. Jag kan inte riktigt hitta skället varför de ska göra det dock men det ser ut som att de har en ganska stor kassa som de inte vet vad de ska göra med så varför inte minska på kostnaderna lite. Moderbolagets resultaträkning visar räntekostnader och övriga kostnader på 12.8 MKR vilket skulle vara 7.25% ränta så jag gissar att en del övriga kostnader tillkommer.

Jag tycker rapporten var trevlig och lättläst (inte så mycket att läsa). Likaså tycker jag inte det var något märkvärdigt som nämndes och min tes om att aktien tagit stryk och marknaden varit hård bekräftades. Jag tror Nordnet kommer fortsatt kunna växa, mer i andra länder än i Sverige och att marginalerna kommer öka.  Jag hade tur och fick köpa på mig några aktier på 25.8 vilket var ganska nära botten på 25.2. Ganska glad dock över att det fanns inget med tajming att göra. Jag hade satt ett köptak som jag inte fick handla innan. vid 26.2 gick det under det köptaket och dagen efter sålde jag. Marknaden var alltså såpass pessimistisk att jag fick chans att ta in bolaget till portföljen.

Tankar kring Nordnet och rapporten? Är Degiro ett hot?