Årsavslutning portfölj

Från början var min plan att författa ett inlägg där jag redogjorde för de sedvanliga fakta som sig bör i slutet av ett år. Dock märkte jag, föga förvånande, att det skrivna blev längre och längre och längre, precis likt Ferdinand blev större, och större, och större. Således kommer det att bli två inlägg som presenteras. I detta ämnar jag redogöra för hur portföljen ser ut samt vilka inköp och försäljningar som har gjorts. Anledningen att jag publicerar detta nu är att inget kommer att ändras samt att ett annat "julinlägg" kommer publiceras den 22/12, då jag har tagit på mig att detta år avlasta Lundaluppen och dennes jul i Lund, som publicerades förra året.

Då julen snart nalkas är det såklart på plats att önska alla en god jul. Julen för undertecknad kommer spenderas på hemmaplan med familj och släktingar. Detta blir också min brorsons första jul och är det någon sol som skiner starkare än övriga för mig just nu, är det just han. I julklapp skall han få lite blandat, men även lite aktier/fonder. Bland annat finns sedan tidigare Avanza zero, Protector, OmniCar och Kopparbergs i hans väska. Det lutar åt att ta in en global indexfond just nu.

Skanska valde jag att sälja då jag redan äger dem via Industrivärden. Jag vill komma bort ifrån att äga ett bolag x2. Emellertid är jag tveksam till att sälja SHB, då jag verkligen ser dem som en av Europas mest stabilaste banker. Därtill har de en fin tillika stigande utdelning. Jag säger ej att jag inte kommer att avverka dem, men jag säger ej heller motsatsen. Att jag även tog in NCC till ett, enligt mig, mycket aptitligt pris, var också en anledning till att jag valde att avverka Skanska. Att dubbeläga bolag behöver ej vara något dåligt och jag ser både för- och nackdelar med det. I detta fall valde jag att "använda" nackdelarnas argument.

Skanska, som köptes in för 171 kronor och såldes för 185 kronor, såldes med en vinst på ca 17 procent inklusive två års utdelningar.

Protector, som köptes in på 69 NOK, kom att säljas på 92 NOK. Detta är ett mycket fint bolag med en mycket kompetent, erfaren och målmedveten VD. Det "jarl Sverre" har gjort med detta bolag är inget annat än imponerande. Jag anser att hans/styrelsens val att slopa utdelningen för att öka kreditvärdigheten i England är det rätta. Jag tror även att kommande års sådana kan komma att slopas. För detta kommer bolaget att växa och bli än mer starkt, vilket enkom och såklart är positivt. Emellertid måste jag hålla mig till min strategi, vilken är att erhålla årliga, och gärna ökande, utdelningar. Detta var anledningen till att jag avverkade bolaget. Att bolaget ännu en gång skulle hamna i min portfölj ser jag ej som osannolikt.

Nilörnsgruppen har varit ett innehav som spridit solsken i portföljen. Trots en tråkig Q2 tillika Q3 har bolaget givit mig ca 80 %, inklusive utdelningar, i avkastning sedan inköpet i mars 2016. Detta bolag hade jag aldrig hittat utan Ägamintid därtill Värdepappret, vilka jag riktar ett stort tack till. Jag såg aldrig bolaget som ett långsiktigt innehav, utan min horisont var 2-5 år. Anledningen att jag sålde tidigare än detta beror på att jag såg att pengarna kunde jobba bättre i andra bolag. Därtill har jag kommit att bli mer och mer tråkigt (en sanning med modifikation; ty jag försöker att bli tråkig). Nilörngruppen kan absolut växa och bli större än idag, men att på enbart 1,5 år hämta hem 80 % i vinst, där risken varit liten relativt vinsten, var ett beslut där där tvivlet besegrades relativt lätt.

För likviderna från ovan nämnda försäljningar samt de medel som tillkommit via vanligt löneslaveri har flera bolag köpts in. Jag håller mig till den del av utdelningstron som säger diversifiering. Forskning, framlagd av flera bloggare, visar att en fokuserad portfölj tenderar att växa och prestera bättre än en väska innehållande + 15 bolag. Dock är jag ingen som vare sig har kunskapen eller tiden att jobba med en fokuserad portfölj. Viljan finns, ja, men hindren är, för tillfället, fler och starkare. Således är min strategi att sprida mina investeringar i flera bolag som verkar inom flera branscher. Jag är fullt medveten om att det finns nackdelar med detta förfarande, men likt hermeneutik finns ingen korrekt tolkning.

Min uppfattning är densamma som allas vår George, aka. 4020, att man mycket väl kan bruka "intelligent investering", vilken han på ett mycket bra och pedagogiskt sätt redogör för i podden #pratapengar. Gällande George vill jag även rikta ett extra stort tack till honom. Detta då han är blixtsnabb på att svara på frågor, är serviceinriktad som få samt är en sann eldsjäl inom la economica mundi. Sidan som han driver med en kollega - Börsdata - är en sida som jag finner ovärderlig. Och nej, jag får inte någon summa e.d. för detta omnämnande. Ej heller har jag någonsin tagit ut några reklampengar e.d. från denna blogg. Jag har inget behov eller intresse av att bli någon ny Blondinbella eller Kissi eller vad de nu heter.

I slutet av sommaren kom jag att finna denna som redogör för de bolag som står bäst lämpade för att fortsätta köpa tillika växa inom läkemedelsbranschen. Detta ledde till en förkovran i flera av dessa, vilket slutade med investeringar i Novartis, Sanofi samt Glaxosmithkline. Gällande dessa bolag finns multum att säga men för den som är intresserad rekommenderar jag The Motley Fool samt 4 traders (länk till GSK. Länk till Novatis. Länk till Sanofi).  Trots att GSK har liten kassa och en stor skuld tror många att de kommer fortsätta ha sin höga utdelning. Själv räknar jag med en sänkning och att bolaget blir mer sunt och starkt. De har nu kommit att få en positiv VPA och jag ser att denna kommer fortsätta vara positiv. Alla tre bolagen har bra och stabila kassaflöden därtill starkt historik. Gällande Sanofi har de stark och växande expansion mot tillväxtmarknader, där jag, tyvärr, befarar att diabets kommer att öka. Därtill har de en bra och stabil balansräkning och deras historik är ej att förkasta.
Argumenten för Novartis är likande; mycket i pipelinen, bra kassaflöde samt en fin historik. I samtliga av dessa bolag förväntar jag mig ej någon kursrusning á la Fingerprint anno 2015 (och självklart hoppas jag ej på dess antonym anno 2017). Dock ser jag stabila utdelare i en bransch jag enbart hade en fot i via Investors innehav i Astra Zeneca och i dessa investeringar var det just det jag önskade.

NCC kom, som ovan nämnts, köpas in på 179 kronor. Därefter kom en ny vinstvarning lillördagen den 13/12, då jag ökade med en femtedel av summan som användes vid första inköpet. Denna ökning gjorde på 161,2 kronor. Vad finns att säga om bolaget? Tillfälliga problem i ett annars mycket fint och välskött bolag. Fin och stark balansräkning, stabil historik et cetera. Hoppas nu att en ny VD fyller rollen som just VD och tittar på hur Peab löste sin "kris". Ja, bostads- och byggbranschen är i gungning och det kommer den vara flera gånger de närmaste femtioelva åren. Således inget nytt på västfronten. Jag vill tacka Vägen Till Frihet för att han uppmärksammade mig på att titta närmare på detta bolag. Kan de bli ett nytt "Peab", som reste sig ur askan likt en fågel Fenix? Det återstår att se och resan kan mycket väl bli lång. Utifrån vad jag har läst och tolkat är den värd biljettpriset.

Även om jag själv inte är mycket för bling bling, men många andra tycks vara det och det verkar som att det inte bara gäller i västvärlden, utan även i Asien och Afrika. Sedan Värdepappret, Aktieingenjören samt Värdeinvesteraren förgyllt oss läsare med rikliga och, min sagt, välskrivna analyser om Pandora hade jag ej svårt att bilda mig en uppfattning. Jag anser att det ej finns mer och säga och således kommer jag bespara dig lästid. Ser dock relativt höga risker i detta bolag, i alla fall för stunden. Detta har gjort att de har fått en relativt liten vikt i portföljen.

När jag studerar börsen och hur olika bolag gått mot index i ett historiskt perspektiv, har de flesta investmentbolag slagit detta. Redan finns Investor och Industrivärden i väskan, men jag vill gärna ha fler och då några som inte är likt nuvarande. Visst vill jag ha Latour, men där finns mycket industri, vilket är en bransch som just nu är varmare än McDonlads kaffe och jag vill ej råka ut för en "stämning". Ett bolag som alltid tycks handlas till premie är Öresund, men även Creades. Gällande det sistnämnda har jag länge velat äga. Bolagen de har är mycket intressanta och jag gillar framför allt Apotea, men även Note. Därutöver verkar Tink vara en produkt att räkna med, även om jag själv har svårt att se "varför". Här finns en erkänd tillika extremt kunnig ordförande i Sven Hagströmmer samt en duktig VD. Historiken visar att de har lyckats köpa och sälja bolag vid rätt tillfällen. Även om denna ej borgar för samma framtid, stärker den mer försvagar. Visst; Avanza står för ca 30 % av substansen i Creades, men då jag ämnar äga över en lång tid kommer detta säkert vara såväl högre som lägre. Premien till trots köptes detta bolag in för 274 kr, dvs. 2 kr över senaste substansen.

I över 70(!) inlägg har jag, och många andra, fått läsa om BMW hos en av bloggosfärens mest uppskattade skribenter: Gottodix. Efter denne har nu även Lundaluppen skrivit några inlägg om detta anrika bolag och efter att ha läst dessa samt alla kommentarer, har jag kommit bli alltmer övertygad om att det finns ett "case" här. Länge var jag avig och detta beroende av flera anledningar. För det första tycks det som att ingen biltillverkare bakar sina bilar med rent mjöl, vilket bland annat Wolkswagenägarna har fått erfara. Därtill är det elbilens frammarsch. Jag har länge haft som tro att Tesla är de som intar en roll likt en avantgardist, men att truppen, dvs. de "stora" tillverkarna, såsom BMW, Toyota, Nissan med flera, ser, lär sig och gör det bättre, smidigare och billigare. Om detta blir en sanning vet endast kaffesumpen, för inte ens bolagen själva vet det. Dock kan konstateras att det just nu är som en sorts kapplöpning mot El Dorado, där först fram får äran att inte bara öppna portarna till den gyllene staden, utan även stänga och låsa innan övriga hunnit fram.
Ytterligare ett bekymmer är frågan om samåkning och bilpooler. Kommer dessa att bli en verklighet? Ja, det tror jag och detta kommer såklart att leda till mindre producerade bilar. Men... kommer familjen Svensson vilja använda samåkning på bilsemester? Hur är det med dem som bor i små byar ute på landet? De som bor i "öde" förorter som dagligen är beroende av bilpendel och jobbar på oregelbundna tider? Ja, dessa är i minoritet jämfört med den "avarage joe" vi ofta syftar till, men ändå några att räkna med. Därtill kommer det ta tid med såväl lagar som att införa bra och tillförlitlig infrastruktur. Mycket känns inprisat och när priset var (är!) så billigt, hade jag svårt att stå emot.

Det sista bolag att redovisa som inköp sedan senaste portföljsuppdateringen är Nobia. Jag kom först att läsa om det då min nemesis, eller frände (välj själv), Chansar Mest, köpte in bolaget. Jag kom att bli nyfiken men efter min research var jag länge tveksam.
Det finns mycket som ser mindre bra ut i detta bolag. Sedan 2008 är vinstmarginalen något negativ (529 vs. 519) och de har flera år haft negativ sådan.

Källa: Börsdata

Källa: Börsdata

Dock finns också mycket som är lockande. Stigande kassaflöde, hög ROC, låg nettoskuld och en soliditet på dryga 50 procent är några av de positiva faktorer med bolaget jag har funnit. Därtill har jag för mig att Schloss sa att man skall köpa då det är billigt, för bra saker tenderar mer ofta än sällan med tidens gång att hända. Att bolaget är nedtryckt beror på många saker. Då de är Europas ledande köksspecialist är de förknippade med bostäder och bostadsbyggande. Således är de lika påverkade såsom de som såväl distribuerar som bygger bostäder av bostadsmarknaden volatilitet. Därtill har de cirka 50 procent av sina intäkter från Storbritannien, vilket marknaden ej gillar då denna ö:s rojalister har bestämt sig för att lämna EU. Emellertid får vi se hur det blir med den saken och blir den av är jag fullt övertygad om att det blir en mjuk och ej hård "Brexit". En mjuk Brexit, fortsatta låga räntor som sedan, så sakteligen, stabiliseras och ett bostadsprisfall som inte blir av så är saken biff eller tofu, om du är vegetarian. Förvisso är bolaget cykliskt, men att döma av alla "snålbloggare" skall ju cykel vara att föredra(?).

Källa: Börsdata

Det har skett många insiderköp, men å andra sidan meddelade Latour, anno 2015, att de ämnar avverka sitt innehav. Detta ser jag som en tråkig fakta, då det är en trygghet att ha ett sådant starkt investmentbolag i ryggen. Dock har Nordenstjernan ökat och det rejält med 1,5 miljoner aktier. Detsamma kan sägas om VD Morten Falkenberg, som den 11/12 ökade med 25 000 aktier, vilket är ca 1,7 miljoner kronor.

Avanzas "Placera" har skrivit flera analyser detta år (här, här och här). Om det beror på om de rekommenderade köp i början av årsskiftet och sedan dess är över minus 35 procent och således ämnar att slåss för sin sak eller ej, låter jag vara osagt. Emellertid sitter jag nu i samma båt som dem, dock mindre blöt. Och, jag är även mindre blöt än Chansar mest, då jag köpte på 68 SEK. Bara det är ju värt att fira. Då det ej fanns mycket likvider är bolagets vikt i portföljen lätt. Detta kommer, förutsatt att inget drastiskt förändras, att åtgärdas då tomten kommer den 22/12.

Hm... förlåt, menade såklart H&M, som i Hennes och Mauritz. Dagens siffror som bolaget gav som julklapp kom att lämna en mycket bitter eftersmak. Jag har varken ökat eller sålt, utan vill ha mer fakta från bolaget. Jag står fast vid att jag vill ha bort K-J som VD (förra veckans inlägg) samt att även styrelsen måste agera mer kraftfullt. Att döma av dagens siffror är det tydligt att bolaget har missbedömt och/eller tagit för lätt på den omställning som just nu sker (eg. har skett) - "disruption theory".
Jag ämnar vara långsiktig och då jag är, förhållandevis, ung, anser jag mig ha råd att ligga kvar; ty tiden är på min sida. Emellertid vill jag också betona att jag ej är gift med bolaget och skulle denna negativa tid fortsätta och t.o.m. öka, kommer jag noga överväga att skala av alternativt sälja helt. Att vi kan få se 150 kronor innan Q4-rapporten finner jag som sannolikt. För att "bevisa" mitt innehav visas nedan bild. Just nu ligger jag -37 %, då jag köpte för mycket och för tätt på högre nivåer.

Efter denna genomgång presenteras nu portföljen. Jag utgår inte från dagens värde på innehaven, utan från investerat kapital. på detta sätt påverkas ej vikten av nuvarande, av marknaden, satta värdering.

Bilden är för den totala väskan. Utländska innehav ligger i en kapitalförsäkring och svenska på ett investerarsparkonto.

Halvtid

Sex månader har hittills redan hunnit passera i detta nådens år 2017. När jag var liten kändes det som att alla vuxna alltid sade "Herregud, vad snabbt tiden går". Jag fann det alltid så... blasé;krystat. Det var som att hälsningsfrasen "Hur är det" (med det väntade svaret "bra", trots att fallet är det direkta motsatta). Nåväl, tiden har gått snabbt och för första gången börjar jag "störa" mig på det, för ju äldre jag blir, desto mer börjar jag uppleva och tänka att denna är dyrbar. När skall jag få tid till allt jag vill? När skall jag realisera X, Z, Y och alla andra bokstäver?

Jag blir mer och mer benägen att anse att Vergilius hade en poäng då han författade Georgica:

"Sed fugit interea, fugit irreparabile tempus" 

(Under tiden flyr den oersättliga tiden).

Detta halvår har ett par transaktioner skett. Jag kommer börja med de försäljningar som genomförts. Det är fyra bolag som har fått lämna min portfölj och kortfattat kommer jag presentera dem nedan.

Ratos
Om detta skrev jag ett inlägg. Gång på gång har jag valt att lyssna till den kommunikation som förmedlats och valt att läsa vissa siffror med en... accepterande inställning. Då jag vill vara långsiktig har jag också försökt intala mig att "med tiden...". Emellertid har bolaget gått från att prestera dåligt till, mer eller mindre, skit. Att de nu, för cirka två veckor sedan kom ut med sin "nya" strategi, som egentligen inte var så ny utan mer som en patch till valfritt tv-spel, anser jag att de saknar en viss sjukdomsinsikt.
Resultat: -14 procent (ink. utdelning från 2016).

Yara
Jag var kluven då jag tog in detta bolag under juli månad för ett år sedan, dvs. 2016. Det är ett mycket bra och högst välskött bolag; ty, om det råder föga tvivel. Emellertid har bolaget en stort brist, vilken är att de ej har någon egentlig pricing power. Likt t.ex. stålindustrin och laxindustrin är de utlämnade till en prissättning de själva ej styr över. Detta har tydligt synts under det senaste året.
När jag investerade i bolaget valde jag att negligera detta, men skam den som ej är öppen att konfrontera och ifrågasätta sin egen föreställningsvärld. Således blev det en försäljning.
Resultat: +33 procent i avkastning (ex. utdelning, då jag sålde innan).

Hafslund
Fint bolag som tyvärr blev utköpt av Oslo stad. Jag hade länge haft det på min bevakningslista och gjorde slutligen slag i saken och köpte det i början av juli 2016.
Resultat: +32 procent (ex. utdelning, då jag sålde innan).

Fortum
Trots en fin kassa valde jag att sälja av detta. Riksprofilen har ökat markant därtill visar de, gång på gång, på sjunkande vinster. Lägg därtill Ryssland och Putin samt en ledning som tycks vara veliga i vad tillika hur de skall agera. Som det ser ut nu måste de förstärka sitt kassaflöde genom förvärv och frågan är var och när de kommer finna dessa. Jag tycker att Långsiktig Investering sätter ord på de tankar jag har.
Slutligen är jag tveksam till hur de kommer klara av att möta den era av förnyelsebar energi som kommer. Visst finns det en tanke/känsla som skriker: de är stora, har funnits länge - klart de klarar detta. Emellertid räcker inte den denna gång.
Resultat: +14 procent (ink. utdelning från 2016 och 2017).


Några nya förvärv har gjorts och likt ovan kommer en kort presentation av dem.

Hemfosa
Ser dem som ett komplement till Castellum, då de fokuserar på samhällsfastigheter. VD-bytet är jag lite kluven till, men ändå mer positiv än att det påverkar mitt beslut. Tyckte deras blygsamma utdelningshöjning symboliserade förnuft, då de har mer kassa att dels betala av skulder, dels bygga en kassa.

Modern Times Group
Trots att jag anser mig tillhöra en "ung" generation har jag totalt missat hur stort e-sport egentligen är därtill vilka pengar det finns i rättigheter till att sända andra sporter såsom fotboll och Premier League. E-Sport växer så det knakar och även om Twitch finns som konkurrent, kommer de aldrig kunna slå betalsidorna/förmedlarna. Det räcker för mig att gå i korridorerna på mitt jobb för att se hur stort detta fenomen är. Bolaget försöker acklimatisera sig till vad dagens marknad önskar och det senaste året har de gjort många såväl försäljningar som förvärv.
Utöver detta äger de ju även rättigheter till Champions Leauge med mera. Sådant som många är beredda att betala mycket för att få se.

Millicom
Jag har haft ögonen på detta bolag i flera år. Emellertid har jag aldrig ansett dem köpvärda, då jag sett mycket risk. Risk finns fortfarande, men som Gottodix skriver har bolaget genomgått en creative destruction. Jag gillar vad jag ser men kommer ej, om inget oväntat inträffar, köpa mer. Med Millicom ligger vikten mot telekom, i.o.m. mitt innehav Tele2, på cirka XX procent, vilket jag känner mig bekväm med.

Kone
Urstarkt kassaflöde som mest beror på att de säljer tjänster till redan sålda hissar. Detta är en säker inkomstkälla som kommer generera stabila inkomster. Människan bygger alltmer på höjden och vi blir dessutom äldre. Trappor är passé...

Phoenix Group Holdings
Detta bolag förvaltar och monterar ned stängda pensions- och livförsäkringsfonder och är störst på sin marknad i Storbritannien. De har en stark finansiell ställning med stabila inkomster. Här förväntar jag mig ingen monstruös tillväxt, likväl cirka 5 procent årligen (ex. utdelning). Intressant är att de även verkar inom läkemedel och apotek, en marknad som tros växa enormt kommande tider. Senaste rapporten innehöll såväl raketer som blindgångare, men sammantaget pekar allt på fortsatt tillväxt. Kan varmt rekommendera Ruters analys från 2014, som till stor del än idag är högst gällande.

Utöver dessa nya inköp har jag även ökat i H&M, Protector, Sampo samt Betsson sedan den första januari.

Portföljen ser ut enligt följande. Det är en stor viktning mot bank och försäkring, men då jag känner mig väl beläst på denna bransch samt är bekväm med bolagen, är detta inget som bekymrar mig. Vid en stor korrektion kommer alla branscher ta stryk och jag vågar påstå att det ej finns på kartan att staten skulle låta en bank gå under. Inte när det väl kommer till kritan. To big to fail kom nyss att visa sig i Italien, där staten övergav den europeiska bankunionen.

Numbers avrundar till närmaste heltal.

Numbers avrundar till närmaste heltal.

Beträffande utdelningar har dessa ökat med 24 procent jämfört med 30 juni 2016. Jämfört med sista juni 2015 har de ökat med 220 procent.

Jämfört med sista juni 2016 har det totala kapitalet, givet dagens värde på väskan, ökat med 47 procent. Jämfört med sista juni 2015 har det ökat med 67,5 procent.

Trots att jag ej anstränger mig att spara tycks delen beträffande sparkvot ligga i någon sorts gen. Kanske har jag lärt mig av Chansar Mest och alla hans snåltips? Många bloggare strävar efter att spara så mycket som möjligt för att göda väskan. Inget fel i det, men att ej leva i nuet; att ej konsumera för att man vill, är ett straff så grymt att inkvisitionen skulle blivit gröna av avund. Du lever en gång och att ej följa det hjärtat och viljan säger är att ej lyssna på sig själv. Oavsett har sparkvoten för första halvåret 2017 landat på 73,5 procent (exk. utdelningar), mycket tack vare att jag fått ett par lån till vänner återbetalda.

Som framkommer i bilden nedan ligger portföljen efter jämfört med SIX Portfolio Return Index, men detta är inget som på något som helst sätt stör mig. Jag investerar på extremt lång sikt; utdelningarna är viktiga, då jag bygger en pengamaskin som skall få Maggan att slita sitt hår i frustration över att komma på nya beskattningsreformer. Därtill tjänar det, enligt mig, inget till att jämföra sig mot index på kvartal- eller halvårsbasis. Ja, inte ens årsbasis. Jag kommer istället att göra en noggrannare jämförelse vid 5 år. Skulle det visa sig att jag ligger efter kommer jag ej övergå till fonder, då jag även finner investeringar vara min hobby. Ligger jag mycket efter får jag väl helt enkelt se till att bli bättre, eller så kan jag ju övergå till att chansa. Det tycks ju fungera...

Bild tagen innan börsens öppning den 30/6

Bild tagen innan börsens öppning den 30/6

Sverres språkrör

"Igår utnyttjade jag ett erbjudande på Ica som gav mig 4 varor gratis i och med att jag skaffade deras kundkort. En förvarningsburk i plats, ett paket spaghetti, disktrasor samt en baguetten! Inga lysande varor men ändå sådant som används. Ordinarie pris var runt 80 kr. Kände mig lite snål när jag stod i kassan... :) Kastade på 3 diskborstar också för att ha något att betala"

Likt detta inleder denna veckas svarande sitt första inlägg från augusti 2011 och den första tanke som slår mig är: "snålbloggare". Dock är jag av uppfattningen att mannen som nedan skall svara på ett par frågor ej är en sådan. Visst kan jag ha fel, men utifrån de resterande inläggen som han har postat känns begrepp såsom "metodisk", "noggrann", "kritisk" och "ödmjuk" vara mer passande. 

Även om han började blogga den 3 augusti anno 2011, skulle jag vilja påstå att han kom likt det yrväder Strindberg snackar om i Hemsöborna. Ty; det finns nog ingen bland alla oss som lever i denna galax; economic mundi, som inte har besökt hans blogg eller hört talas om honom.

Undertecknad besökte hans blogg, likt en majoritet av de som hittills figurerat i denna intervjuserie, för första gången under vårkanten år 2013. Då var det fokus på danska banker och ett speciellt försäkringsbolag som, mer eller mindre, kommit att bli synonymt med nämnda; Protector Forsikring.
Sedan första inköpet, som skedde i början av juli 2013, har detta bolag utvecklats mer än väl och ser jag till aktiekursen har den ökat det femfaldiga... Som om detta inte vore nog som bevis på bloggarens gedigna kunskap att vaska fram guldkorn kan nämnas Amhult 2, som sedan inköpet ökat dryga 3,5 gånger inköpskursen.

Känslan av att det är en Hercules som visat prov på stordåd känns inte malplacerad, ty han tycks leverera lyckade investeringar snabbare än Hydrans huvud hinner fördubblas.

Tyvärr har jag ej haft äran att träffa nämnda, men jag vet att den tiden snart kommer. Dock är min uppfattning, som är grundad på såväl kommentatorsfält som twitter och mail, att det rör sig om en extremt jordnära, ödmjuk, omtänksam och kärleksfull man som framför allt brinner för sin familj. Gällande pengar, börs, jobb, politik et cetera kommer det alltid på andra plats, om ens det. Sådant ser jag upp till; ty livet är livet och vad vore livet utan att just omge sig med detta?

Trots att hans tid är begränsad tycks han alltid finna tid att svara på såväl tweets som mail samt vara behjälplig. Detta trots att han är, som ovan nämnts, omtänksam far samt har en hög post på ett medelstort bolag i södra Sverige.

Även om jag prenumererar på Värdepappret, en tidning jag varmt rekommenderar, saknar jag såklart herrns blogginlägg. Senast en uppdatering kom var kring årskiftet...

Jag tror nog att du redan har gissat vem som är ställd mot väggen. Det är personen bakom bloggnamnet som många av oss önskar uppnå; det är mannen jag i skrivande stund är skyldig 32 (Stockholms)öl. Kära läsare, det är en ära att få presentera Ägamintid - mannen som tolkar "Sverres" norska.

Jag vill tacka dig, Ägamintid, för att du tar dig tid att ställa upp på denna intervju. Jag kan förstå att din tid mer ofta än sällan är uppbokad, då du inte bara är CFO för ett svenskt bolag, utan även driver Värdepappret (länk) samt en familj, vars medlemskvot nyligen utökats. Jag har följt dig sedan 2013 och kanske kommer du ihåg att jag då och då skickade mail till dig om råd och allmänna tips. Det som slog mig var att du svarade och att du var mycket trevligt tillika pedagogisk. Just dessa mail, och framför allt den vänliga tonen, är en stor anledning till att jag fortsatta att sätta mig in i investeringar. För detta vill jag, i offentligt ljus, tacka dig! Dock är det inte om detta vi skall diskutera, så låt oss ge oss an frågorna.

Idag applicerar du värdeinvestering, men i början av din bloggtid var det utdelningsinvestering som mer gällde. Vad hände och varför kom du att byta till värdeinvestering?

Hej och tack för att jag fick chansen att bli intervjuad!

Mitt sätt att investera har allt sedan jag började investera utvecklats. Jag har väl egentligen testat det mesta. Allt från daytrading till utdelningsinvestering men idag är det fokus på lågt värderade vinster och kassaflöden. Målet att äga tiden ligger ju kvar men vägen dit har förändrats.

Den stora förändringen idag jämfört med när jag sysslade med utdelningsinvestering är att jag idag fokuserar på bolag som har låga värderingar och bra affärsmodeller som gör att de på sikt kan dela ut bra pengar men som också har god avkastning på kapitalet och kan återinvestera vinster med god avkastning.

Den viktigaste parametern när jag köper ett bolag är att inte betala för mycket. Detta gäller även i dagens ränteläge. Jag kan inte acceptera att multiplar ska vara högre för att räntan är lägre. Det kommer att slå tillbaka rejält när räntan vänder upp. Att inte betala för mycket är den enskilt viktigaste faktorn för att nå framgång och leder till en säkerhetsmarginal när man räknat fel (och det kommer man ofta att göra för att inte säga alltid). Säkerhetsmarginalen gör att man försäkrar sig i rimlig grad mot att man inte träffar de allra största bottenlösa hålen.

Hur mycket tid lägger du ned på dina innehav och hur använder du tiden? Vilka kanaler/källor använder du dig av för att ömsom finna bolag, ömsom hålla dig uppdaterad?

Jag lägger ca 1 timme om dagen till att läsa om ekonomi, börs och bolag. Vissa dagar mer tid och andra dagar mindre tid. De egna innehaven bevakas mer eller mindre noga, främst försöker jag läsa delårsrapporter och undvika allt för mycket mindre nyheter. Min utgångspunkt för att söka information är Twitter. Egentligen behövs ingen annan nyhetskanal för att få allt som krävs.

"[...]fantastiskt hur mycket kunskap som finns i bloggsfären[...]"

Din blogg har funnits sedan augusti anno 2011. Varför började du blogga då? Vad var syftet med bloggen och nu, sett i efterhand då sex år passerat och mycket hänt; vad har bloggen givit dig?

Jag började blogga för att dokumentera vår resa mot att äga tiden. En dagbok helt enkelt. Det hela började med att vi var ganska skuldsatta och ville förändra vårt sätt att leva. Men istället för att bara bli skuldfria så började vi sikta betydligt högre. Drivkraften att äga tiden har inte minskat trots att frekvensen på bloggen minskat och jag till sist behövde stänga ner den. Tvärtom. Med tre barn som kräver mycket tid så är viljan idag än starkare att komma ur ekorrhjulet och själv styra över tiden. Bloggen har givit mig många nya vänner och bollplank att diskutera investeringar med. Många har jag aldrig träffat i verkligheten men har ändå ett stort utbyte av. Det är fantastiskt hur mycket kunskap som finns i bloggsfären och på twitter och viljan att hjälpa varandra är mycket stor.

Handen på hjärtat - hur nära är ni? Du behöver ej nämna summor.

Det är svårt att säga. Det kan handla om månader eller år lite beroende av utvecklingen på investeringarna och familjeekonomin i stort. Det är dock ganska uppenbart sedan en tid tillbaka att det är viktigare att nå målet tidigt än att vara rikast på planeten. J

Du har kommunicerat att det kan komma bli såväl ett som två inlägg innan 2018 slår knock.out på 2017, vilket jag, och säkerligen resten av finanstwitter och bloggosfären ser fram emot. Att det blir mindre inlägg har sin rimliga förklaring, men med handen på hjärtat och den andra på valfri plats; saknar du inte att blogga och få feedback?

Jo, visst saknar jag att blogga. Men med handen på hjärtat så var det roligare när jag var anonym. Som offentlig kan man inte vara lika öppen om privatekonomi eller de innersta tankarna vilket gör att lite av det roliga försvinner. Bloggen kommer att återupptas någon gång, frågan är bara när. Som läget är nu så pekar det snarare inom 3-5 år än längre än 5 år.

Utan att bli för personlig, även om du är ”känd”; vad har du för utbildning i grunden och har du även skolat dig själv genom att läsa böcker såsom ”The intelligent investor” (länk), ”The most important thing” (länk) et cetera? OM; vilka skulle du främst rekommendera?

Jag har en magister i redovisning och har arbetat som revisor/konsult i några år och även i olika befattningar i näringslivet. Idag är jag CFO på ett medelstort tillverkande företag. Min utbildning och kompetens inom redovisning ger klara fördelar när man ska värdera bolag. Inte bara redovisningskompetensen utan även ”känslan” för företag och affärsmodeller som man samlar på sig som revisor. Dock ska sägas att de bästa köpen jag har gjort, har gjorts utan djupare granskning av siffrorna. Oftast räcker det att grovt skriva ner tankarna på servetten. Angående böcker så är min favorit Margin Of Safety med Seth Klarman. Man behöver inte läsa hela utan bara delar för att lära sig enormt mycket om investeringar. Men böcker är böcker. Inga böcker ersätter erfarenhet. Genom att satsa riktiga pengar i riktiga företag och utvärdera sina bra och dåliga affärer så kommer man att utvecklas som investerare.

Vilka råd skulle du vilja ge såväl nytillkomna inom investeringsvärlden som de mer erfarna?

Testa, testa, testa. Testa med riktiga pengar i riktiga bolag och utvärdera vad som går bra och dåligt. Inga böcker kan ersätta erfarenhet. Använd enkla nyckeltal som PE-tal för att säkerställa att du inte är ute i det blå. Köper man beprövade bolag med en god historik till PE 10-15 så kommer man inte göra bort sig. Köper man bolag med PE +20 och kanske till och med uppåt 30 på grund av ett lågt ränteläge så krävs betydligt mer erfarenhet och skarpare bedömningar. Det är enklare att hålla reda på 5-10 bolag jämfört med 20-30. Köp inte för många bolag utan försök att lära känna de bolag som du äger. Tänk långsiktigt. PE 10 innebär att du har en teoretisk avkastning på 10 % årligen vilket är mycket bra. Även om inte kursen rör sig 10 % så kommer aktiekursen förr eller senare avspegla värdeskapandet i bolaget.

"[...]Köpa ska man endast göra om priset på bolaget understiger dess värde[...]"

Låt säga att du äger 10-15 bolag, som du säger, men att kurserna på dessa rusar. Är din åsikt då att man skall fortsätta öka i dessa? Utgå från att du har som mål att investera en viss summa i månaden då du är "rädd att köpa dyrt/billigt" men vill ej heller betala överpriser i bra bolag.

Köpa ska man endast göra om priset på bolaget understiger dess värde. En aktie kan ju rusa 100 % och vara undervärderad medan andra snabbt kan bli övervärderade. Med det inte sagt att man alltid ska sälja snabbt, så fort aktierna når det motiverade priset. Marknaden har en tendens att överdriva både upp- och nedgångar. Således bör man utvärdera en eventuell försäljning noga och försöka komma varför aktien rör sig fortsatt uppåt. Kanske finns det en god anledning att omvärdera sin syn på värderingen.

Ert mål, dvs. du och din familj, är att äga er tid och enligt ditt senaste inlägg kvarstår år 2021 som slutdatum. Kan du redogöra tillika förklara mer om ert mål; vad är det och vad är att ”äga sin tid” enligt er? Vad skall ni göra? Italien?

Ja, målet är att äga vår tid vilket vi långt ifrån gör idag. I grund och botten handlar det om att vi själva vill bestämma hur vi ska använda vår tid. Tid är den största tillgången som vi har och den ska förvaltas på bästa sätt. I vårt fall handlar det om att ägna tiden åt familjen och vänner och göra det som vi tycker om. Det handlar om att kunna välja om och hur mycket vi vill jobba och vad vi vill jobba med. Sedan vi fick barn för snart 5 år sedan så har det blivit än mer tydligt hur illa vi disponerar vår tid. Jag skulle vilja vända på hela ekorrhjulet och vara med familjen de åtta till tio bästa timmarna per dag och jobba de två till tre sämsta timmarna per dag. Hur ska man då uppnå detta? För oss handlar det om att bygga upp ett kapital, som förser oss med mer kapital, som gör att vi kan disponera tiden som vi vill. Det handlar inte om att bli rika utan ju snabbare vi kan äga tiden desto bättre.

För att kunna investera krävs det att man sparar en del av sin inkomst. Många inom bloggosfären brukar redovisa om sina höga sparkvoter. Har detta med att jaga någon viss procent sparkvot varit aktuellt hos dig under ditt liv, såväl innan som efter att du bildade en lycklig familj?  Många inom bloggosfären är unga och tycks ha som mål att alltid uppnå 75 % sparkvot. Vissa anser att detta inte är ”sunt”, medan andra anser att det är bevis på en målmedvetenhet. Om jag ber dig fokusera på det negativa i att eftersträva denna mycket höga kvot, vad är då dina reflektioner? Du som är familjefader samt gått ett par år på moder jord – vad är dina reflektioner kring detta?

Vi har hela tiden varit tydliga med att vi aldrig får spara så mycket så att vi inte mår bra så därför har vi försökt att vara sparsamma utan att snåla. Det finns mycket skit att spara in på i våra överflödiga medelklassliv. Kan man bara kapa bort skiten så kan man spara pengar enkelt. En förutsättning för att nå vårt mål är att spara. Det går inte att få en snöboll att bli gigantisk om man inte börjar med en liten snöboll.

Sparkvot är irrelevant då det handlar om att leva och må bra under resan mot frihet. Istället för att fokusera på sparkvot har vi satt upp monetära mål. Så länge vi kan sätta av xxx kr varje månad så kan vi göra vad vi vill med resten av pengarna. Detta har känts bra då vi satt av en bra summa till sparande samtidigt som vi haft gott om pengar att ha riktigt kul för. Under vår resa på över sex år har aldrig haft tråkigt utan gjort allt vi velat.

Förändringen sedan vi fick barn är stor. Den disponibla inkomsten sjunker rejält och kostnaderna skenar vilket gör att sparandet minskar. Så har det varit för oss under snart fem år. Det är troligen väldigt svårt om man har en hög sparkvot att försöka ställa om till ett liv då sparandet är nästintill obefintligt.

"[...]Tillfredsställelsen av detta är större än känslan av att bli rikare[...]"

Om du skulle beskriva ditt förhållningssätt till pengar, hur skulle det vara? Vad är pengar för dig?

Pengar kan bytas mot tid och det valet är inte svårt.

Vad är det som driver dig med dina investeringar? Vad ger dig ”kicken”, för med handen på hjärtat söker sig människan alltid till sådant som ger en kick. Som tur är verkar det i alla fall ej vara droger hos dig(?).

Det som driver mig är känslan när man tror sig förstå något bättre än marknaden i stort och sedan får betalt för det i form av en större omvärdering av ett bolag. Tillfredsställelsen av detta är större än känslan av att bli rikare.

DU var den som var bland de första att skriva om Protector och dessutom Amhult2. Dessa bolag har givit dig en extrem avkastning därtill har du även haft andra extremt lyckade investeringar. Jag gläds såklart med dig. När du tittar på dessa innehav idag – vad får du för tankar tillika känslor?

Ja, Protector och Amhult2 har varit fullträffar av stora mått. Ja, det finns även fler exempel och även exempel på några riktiga dåliga investeringar. Sammantaget har dock utvecklingen varit mycket tillfredsställande de senaste åren. Båda bolagen är idag mer rimligt värderade än för 3-4 år sedan då jag först köpte dom.

Ja, vad får jag för tankar när jag tänker på dessa bolag?

Jag behöver 1-2 till sådana här fullträffar, sen är saken biff. J Det vill säga, jag äger min tid. Den andra tanken är att man inte behöver gå på alla bollar utan man kan välja något som man har hög tillförlitlighet till och sedan låter man tiden göra jobbet. Ytterligare en tanke som dyker upp är att om man prickar in några fullträffar så har man råd med några innehav som går sämre. Det gäller att göra mer rätt än fel och se till att felen inte blir för stora.

I början av denna enormt fina utveckling; drabbades du någonsin av en sorts hybris eller tanke på att du var oövervinnerlig eller dylikt? Hur lyckades du bemästra den?

Risken finns, när det går bra, att man glömmer riskerna. Man förändrar sin metodik och tittar mer och mer på uppsida och mindre och mindre på nedsida. Genom att endast ta in ett fåtal bolag årligen till portföljen så måste man vara noggrann i sin analys vilket minskar risken för att drabbas av ett hybrisliknande beteende. Jag har stundtals haft en hög omsättning och det är något jag inte mår väl av. Helst vill jag äga bolag länge. Jag känner mig inte trygg med för stora förändringar i portföljen. Anledningen till den stundtals höga omsättningen har oftast varit kopplad till snabba omvärderingar av bolagen vilket gör agerandet något mer acceptabelt.

Vi kan ju ej ha en intervju utan att nämna Vardia… det norska försäkringsbolag du och Aktiekenny blev synonyma med. Nu har det gått cirka 2 år sedan du skrev en tweet som löd: ”Katastrof”. Vilka lärdomar har du tagit av hela detta spektakel och vad gör du idag för att inte hamna i samma situation?

Vardia var bolaget ovan som jag syftade på när jag sa att jag även gjort några riktigt dåliga investeringar. Vardia är egentligen min enda stora mina som jag har gått på. Vardia har jag funderat väldigt mycket på de senaste åren. Jag kommer alltid minnas den morgonen när pressmeddelandet kom och jag insåg att jag skulle bli betydligt fattigare.

Lärdomarna är flera. Det är hög risk i mindre banker och försäkringsbolag som befinner i en expansionsfas. Det har Buffett och många andra skrivit om men jag valde ändå att ha en rätt stor exponering mot bolaget. Troligen hade jag vid inköpstillfället en övertro på min egen förmåga då jag bara något år innan gjort en kanoninvestering i sektorkollegan Protector. Jag fokuserade för mycket på uppsidan, som givetvis var stor, och missade att nedsidan var enorm. 

Samtidigt var Vardia ett svårt case då en förändring av redovisningsprincip var det som fick bolaget på fall. En princip som revisorer tidigare hade godkänt och som var godkänt i prospektet inför noteringen. Verksamheten i sig gick åt rätt håll och det var mycket svårt att förutse hur illa sagan skulle sluta.

Misstaget Vardia visar också att diversifiering måste till. Man behöver inte ha 15-20 bolag men även om man är en fokuserad investerare så bör man ha åtminstone 3-5 bolag.

För övrigt var smällen en viktig lärdom dom jag blev än mer selektiv i mitt val av aktier och blev än mer på min vakt. Man är som mest sårbar när det går som bäst och då smäller det oftast. Det är lite samma sak i dagens börsläge. Man tjänar pengar på allt just nu. Är det inte stigande vinster så är det högre multiplar som driver aktiekurserna. Jag gillar inte högre multiplar utan är ett större fan av högre vinster. Börsläget nu är riktigt läskigt och min bedömning är att nedsidan är brutalt stor i många bolag om marknaden kommer att sänka multiplarna i takt med högre ränta.

"[...]Jag förstår inte värderingen av större verkstadsbolag till PE 25-30[...]"

Vi har haft minusränta i drygt två år och runt om i världen, USA undantaget, tycks denna politik gått från undantag till regel. Hur har och hur påverkar detta dig och dina investeringar?

Jag försöker att investera på samma sätt oavsett ränta och vägrar att lyssna på argument som att lägre ränta motiverar högre värderingar. Jag vill inte köpa bolag med för höga värderingar oavsett ränta och gillar inte argumentet ”att det inte finns några alternativ”. Jag förstår inte värderingen av större verkstadsbolag till PE 25-30 eller att Axfood handlas till PE 20 eller liknande. Det är helt galet. Den som köper Axfood idag till dagens värdering för att få en utdelning på 4-5 % kommer få en mycket medioker avkastning kommande 5 år. Det gäller troligtvis även Atlas Copco och flera andra stora verkstadsbolag.

Har du belånat din portfölj och hur reflekterar du kring detta? Skall man belåna sin portfölj med dagens ränteläge?

Jag har använt belåning till och från till exempel vid Brexit. I regel använder jag inte det men har det tillgängligt om något mycket oförutsett händer.

Oavsett vad börsen står i tycks det alltid finnas de som säger att den är för högt värderad medan andra hävdar motsatsen. Vad anser du om dagens värdering på Stockholmsbörsen?

Den är för högt värderad generellt sett men det finns alltid bolag som är undervärderade. De största övervärderingarna hittar vi bland de större verkstadsbolagen men även bolag som Axfood och ICA är övervärderade. På de mindre listorna råder det hysteri så där ska man hålla sig långt ifrån. För egen del så har jag sju innehav där samtliga är undervärderade… *hihi*. Portföljen består av 3 norska, 3 svenska och ett engelskt bolag.

Som regeln föreskriver går ingen från denna intervjuserie utan att få besvara två mer filosofiska frågor.

Vad är tid?

En tillgång som i bästa fall har en avskrivningstid på 80 år. Det gäller med andra ord att nyttja tillgången väl.

Vad är meningen med livet?

Att få vara delaktig i mina barns resa genom livet.